Stock Options Down Round

Comment les options d'achat d'actions fonctionnent Les annonces d'emploi dans les annonces mentionnent de plus en plus d'options d'achat d'actions. Les entreprises offrent cet avantage non seulement aux cadres supérieurs mais aussi aux employés de rang. Qu'est-ce que les options d'achat d'actions Pourquoi les entreprises les offrent Les employés ont-ils un bénéfice garanti parce qu'ils ont des options d'achat d'actions Les réponses à ces questions vous donneront une meilleure idée de ce mouvement de plus en plus populaire. Commençons par une définition simple des options d'achat d'actions: Les options d'achat d'actions de votre employeur vous donnent le droit d'acheter un nombre précis d'actions de votre entreprise pendant une période et à un prix que votre employeur précise. Les sociétés privées et publiques offrent des options pour plusieurs raisons: elles veulent attirer et garder de bons travailleurs. Ils veulent que leurs employés se sentent comme des propriétaires ou des partenaires dans l'entreprise. Ils veulent embaucher des travailleurs qualifiés en offrant une compensation qui va au-delà d'un salaire. Cela est particulièrement vrai dans les entreprises en démarrage qui veulent conserver autant d'argent que possible. Allez à la page suivante pour savoir pourquoi les options d'achat d'actions sont bénéfiques et comment elles sont offertes aux employés. Imprimer x09x20quotHowx20dox20stockx20optionsx20workx3Fquotx2014x20Aprilx202008.ltbrx20x2FgtHowStuffWorks. x20ampltx3Bhttpx3Ax2Fx2Fmoney. howstuffworksx2Fpersonal-financex2Ffinancial-planningx2Fstock-options. htmampgtx3Bx202x20Januaryx202017 hrefCitation amp DateSeries B Financement Quel est le financement de série B de financement de série B est la deuxième ronde de financement pour une entreprise, grâce à tout type d'investissement, y compris les investisseurs de private equity et venture Capitalistes. Les cycles successifs de financement ou de financement d'une entreprise sont consécutivement désignés sous le nom de financement de série A, de série B et de série C. Le cycle de la série B a généralement lieu lorsque la société a accompli certaines étapes importantes dans le développement de son entreprise. Chargement du lecteur. RISQUE DE FINANCEMENT DE LA SÉRIE B Dans le cadre d'un cycle de financement de série B, les sociétés ont généralement fait progresser leurs activités, ce qui a entraîné une hausse de la valeur à cette date. Les entreprises peuvent chercher diverses façons de lever des fonds dans un cycle de financement de série B. Les investisseurs paient généralement un prix plus élevé pour investir dans la société que les investisseurs de la série A. Pour les sociétés cotées en bourse, un nombre accru d'actions peut être émis sur le marché libre. Dans le financement à un stade précoce et en particulier dans un cycle de financement de série B, les investisseurs en actions préfèrent généralement recevoir des actions privilégiées convertibles en actions ordinaires en raison des caractéristiques spéciales des actions privilégiées. Tels que l'accumulation de dividendes et l'anti-dilution, qui ne sont pas disponibles en actions ordinaires. En plus des marchés publics, les entreprises disposent de plus en plus de ressources de financement pour lesquelles elles peuvent obtenir du capital. Dans le cadre du financement de la série B, les entreprises utilisent souvent des canaux de collecte de fonds semblables, précédemment poursuivis, en raison de la commodité et de la commodité des rapports. Pour les entreprises en démarrage et les petites entreprises, le financement peut provenir d'investisseurs en capital-investissement et de capital-risqueurs, ainsi que d'investissements en actions et en titres de capitaux libres. La collecte directe de capitaux auprès d'investisseurs privés et de capital-risqueurs peut exiger certaines contraintes d'investissement spécifiques avec des limites sur le capital et le pourcentage de capital autorisé de chaque investisseur. Investissements de Crowdfunded Les investissements de crowdfunded sont également de plus en plus populaires dans le secteur de petite entreprise grâce à l'appui du gouvernement fédéral et de la loi de Jumpstart nos débuts d'affaires (JOBS). Ces investissements ont également des limites quant aux niveaux de collecte de fonds et aux provisions pour capital par investisseur. Cependant, les investissements de crowdfunded fournissent un marché plus large à partir duquel les entreprises peuvent recevoir le capital. Sur le marché du crowdfunded, les entreprises peuvent proposer leur entreprise pour investir dans un marché sans contraintes de détail, de private equity, de capital-risque et d'investisseurs institutionnels. Les entreprises peuvent également recevoir des prêts d'investisseurs crowdfunded. Toutes ces activités d'investissement sont effectuées par le biais d'une plate-forme de financement Internet gérée par un fournisseur de financement Internet crowdfunded qui relie les entreprises avec les investisseurs à faible coût pour les deux parties en raison de la minimisation des structures de coûts obtenus par les opérations de financement Internet. Dans l'ensemble, les petites entreprises disposent d'un nombre croissant d'options qui leur permettront de choisir quand elles mobiliseront des capitaux à tous les stades du financement. Dans le cadre du financement de série B, les entreprises peuvent choisir de nouvelles méthodes de financement qui correspondent mieux à leur situation actuelle ou des méthodes de financement semblables à celles du financement de série A.

Options Trading In Indian Bourse

Guide de débutants sur les options Qu'est-ce qu'une option Une option est un contrat donnant à l'acheteur le droit, mais non l'obligation, d'acheter ou de vendre un actif sous-jacent (un titre ou un indice) à un prix spécifique au plus tard à une date donnée. Une option est un dérivé. C'est-à-dire que sa valeur est dérivée de quelque chose d'autre. Dans le cas d'une option d'achat d'actions, sa valeur est fondée sur l'action sous-jacente (fonds propres). Dans le cas d'une option d'indice, sa valeur est basée sur l'indice sous-jacent (capitaux propres). Une option est un titre, tout comme un titre ou un titre, et constitue un contrat contraignant avec des termes et des propriétés strictement définis. Options vs Stocks Similitudes: Options cotées sont des titres, tout comme les actions. Les options se négocient comme des actions, les acheteurs faisant des offres et les vendeurs faisant des offres. Les options sont activement négociées sur un marché coté, tout comme les actions. Ils peuvent être achetés et vendus comme n'importe quelle autre sécurité. Différences: Les options sont des dérivés, contrairement aux actions (c'est-à-dire que les options tirent leur valeur de quelque chose d'autre, le titre sous-jacent). Les options ont des dates d'expiration, alors que les stocks ne le sont pas. Il n'y a pas un nombre fixe d'options, car il ya des actions disponibles. Les actionnaires ont une part de la société, avec droit de vote et de dividende. Les options ne donnent pas de tels droits. Options d'appel et options de vente Certaines personnes restent intriguées par les options. La vérité est que la plupart des gens ont utilisé des options pour un certain temps, parce que l'option-ality est intégré à tout, des hypothèques à l'assurance automobile. Dans le monde des options énumérées, cependant, leur existence est beaucoup plus claire. Pour commencer, il n'y a que deux types d'options: Options d'appel et Options de vente. Une option d'achat est une option pour acheter un stock à un prix spécifique au plus tard à une certaine date. De cette façon, les options d'appel sont comme des dépôts de garantie. Si, par exemple, vous vouliez louer une certaine propriété et y laisser un dépôt de garantie, l'argent servirait à garantir que vous pourriez, en fait, louer cette propriété au prix convenu à votre retour. Si vous ne revenez jamais, vous renoncez à votre dépôt de sécurité, mais vous n'auriez pas d'autre responsabilité. Les options d'achat augmentent généralement en valeur à mesure que la valeur de l'instrument sous-jacent augmente. Lorsque vous achetez une option d'achat, le prix que vous payez pour elle, appelée prime d'option, garantit votre droit d'acheter ce stock à un prix déterminé, appelé le prix d'exercice. Si vous décidez de ne pas utiliser l'option pour acheter le stock, et vous n'êtes pas obligé de, votre seul coût est la prime d'option. Les options de vente sont des options pour vendre un titre à un prix spécifique au plus tard à une certaine date. De cette façon, les options de vente sont comme des polices d'assurance. Si vous achetez une nouvelle voiture et que vous achetez une assurance auto sur la voiture, vous payez une prime et sont donc protégés si l'actif est endommagé lors d'un accident. Si cela se produit, vous pouvez utiliser votre police pour récupérer la valeur assurée de la voiture. De cette manière, l'option de vente gagne en valeur à mesure que la valeur de l'instrument sous-jacent diminue. Si tout va bien et l'assurance n'est pas nécessaire, la compagnie d'assurance conserve votre prime en contrepartie de prendre le risque. Avec un Put option, vous pouvez quotinsurequot un stock en fixant un prix de vente. Si quelque chose se produit qui provoque le prix des actions à tomber, et donc, quotdamagesquot votre actif, vous pouvez exercer votre option et le vendre à son niveau de prix quotinsuredquot. Si le prix de votre stock augmente, et il n'ya pas de quotdamage, alors vous n'avez pas besoin d'utiliser l'assurance, et, une fois de plus, votre seul coût est la prime. C'est la principale fonction des options cotées, afin de permettre aux investisseurs de gérer les risques. Types d'expiration Il existe deux types différents d'options en ce qui concerne l'expiration. Il ya une option de style européen et une option de style américain. L'option de style européen ne peut être exercée avant la date d'expiration. Une fois qu'un investisseur a acheté l'option, il doit être détenu jusqu'à l'expiration. Une option de style américain peut être exercée à tout moment après son achat. Aujourd'hui, la plupart des options d'achat d'actions qui sont échangées sont des options de style américain. Et de nombreuses options d'index sont de style américain. Cependant, il existe de nombreuses options d'index qui sont des options de style européen. Un investisseur devrait être conscient de cela lors de l'examen de l'achat d'une option d'indice. Options Primes Une option Premium est le prix de l'option. C'est le prix que vous payez pour acheter l'option. Par exemple, un XYZ 30 mai Call (donc c'est une option pour acheter des actions XYZ Société) peut avoir une prime d'option de Rs.2. Cela signifie que cette option coûte Rs. 200,00. Pourquoi? Parce que la plupart des options cotées sont pour 100 actions de stock, et tous les prix des options sur actions sont cotées par action, de sorte qu'ils doivent être multipliés fois 100. Des concepts de prix plus approfondie sera abordée en détail dans l'autre section. Prix ​​de grève Le prix de grève (ou exercice) est le prix auquel le titre sous-jacent (dans ce cas, XYZ) peut être acheté ou vendu comme spécifié dans le contrat d'option. Par exemple, avec le XYZ 30 mai Call, le prix d'exercice de 30 signifie que le stock peut être acheté pour Rs. 30 par action. Si c'était le XYZ mai 30 Put, il permettrait au détenteur le droit de vendre le stock à Rs. 30 par action. Date d'expiration La date d'expiration correspond au jour où l'option n'est plus valide et cesse d'exister. La date d'expiration de toutes les options d'achat d'actions cotées aux États-Unis est le troisième vendredi du mois (sauf s'il tombe un jour férié, auquel cas c'est le jeudi). Par exemple, l'option XYZ 30 mai expirera le troisième vendredi de mai. Le prix d'exercice permet également de déterminer si une option est en argent, à l'argent ou hors de l'argent par rapport au prix du titre sous-jacent. Vous en apprendrez plus tard sur ces termes. Options d'exercice Les gens qui achètent des options ont un droit, et c'est le droit de l'exercice. Pour un exercice d'appel, les porteurs d'appels peuvent acheter des actions au prix d'exercice (du vendeur d'appels). Pour un exercice de Put, les détenteurs de Put peuvent vendre des actions au prix d'exercice (au vendeur mis). Ni les détenteurs d'Appels ni les détenteurs de Valeurs d'achat ne sont obligés d'acheter ou de vendre, ils ont tout simplement le droit de le faire et peuvent choisir d'Exercer ou de Ne pas Exercer sur la base de leur propre logique. Affectation d'options Lorsqu'un porteur d'option choisit d'exercer une option, un processus commence à trouver un écrivain qui est court du même type d'option (à savoir, la classe, le prix d'exercice et le type d'option). Une fois trouvé, cet écrivain peut être affecté. Cela signifie que lorsque les acheteurs d'exercice, les vendeurs peuvent être choisis pour faire bon sur leurs obligations. Pour une affectation d'appel, les écrivains sont tenus de vendre des actions au prix d'exercice au détenteur de l'appel. Pour une affectation Put, les écrivains Put sont tenus d'acheter des actions au prix d'exercice du porteur Put. Types d'options Il existe deux types d'options: call and put. Un appel donne à l'acheteur le droit, mais pas l'obligation, d'acheter l'instrument sous-jacent. Un put donne à l'acheteur le droit, mais non l'obligation, de vendre l'instrument sous-jacent. Vendre un appel signifie que vous avez vendu le droit, mais pas l'obligation, pour quelqu'un d'acheter quelque chose de vous. Vendre un put signifie que vous avez vendu le droit, mais pas l'obligation, pour quelqu'un de vendre quelque chose pour vous. Prix ​​d'exercice Le prix prédéterminé auquel l'acheteur et le vendeur d'une option ont convenu est le prix d'exercice, également appelé prix d'exercice ou prix de levée. Chaque option sur un instrument sous-jacent aura plusieurs prix d'exercice. Dans l'argent: L'option d'achat - le prix de l'instrument sous-jacent est supérieur au prix d'exercice. Le prix de l'option sous-jacente - instrument sous-jacent est inférieur au prix d'exercice. Hors de l'argent: L'option d'achat - le prix de l'instrument sous-jacent est inférieur au prix d'exercice. Le prix de l 'option de vente - instrument sous - jacent est supérieur au prix d' exercice. À l'argent: Le prix sous-jacent équivaut au prix d'exercice. Jour d'expiration Les options ont une durée de vie limitée. Le jour d'expiration de l'option est le dernier jour que le propriétaire de l'option peut exercer l'option. Les options américaines peuvent être exercées à tout moment avant la date d'expiration à la discrétion des propriétaires. Ainsi, les jours d'expiration et d'exercice peuvent être différents. Les options européennes ne peuvent être exercées qu'à la date d'expiration. Instrument sous-jacent Une catégorie d'options est l'ensemble des options et des appels d'un instrument sous-jacent particulier. Le quelque chose qu'une option donne à une personne le droit d'acheter ou de vendre est l'instrument sous-jacent. Dans le cas d'options sur indices, le sous-jacent doit être un indice comme l'indice sensible (Sensex) ou SampP CNX NIFTY ou des actions individuelles. Liquidation d'une option Une option peut être liquidée de trois façons Un achat de clôture ou de vente, l'abandon et l'exercice. L'achat et la vente d'options sont les méthodes de liquidation les plus courantes. Une option donne le droit d'acheter ou de vendre un instrument sous-jacent à un prix fixé. Les propriétaires d'options d'achat peuvent exercer leur droit d'acheter l'instrument sous-jacent. Les détenteurs d'options de vente peuvent exercer leur droit de vendre l'instrument sous-jacent. Seuls les détenteurs d'options peuvent exercer l'option. En général, l'exercice d'une option est considéré comme l'équivalent de l'achat ou de la vente de l'instrument sous-jacent à titre onéreux. Les options qui sont en-argent sont presque certainement à exercer à l'expiration. Les seules exceptions sont les options qui sont moins en argent que les coûts de transaction pour les exercer à l'expiration. La plupart de l'exercice d'option se produisent dans quelques jours de l'expiration parce que la prime de temps a chuté à un niveau négligeable ou inexistant. Une option peut être abandonnée si la prime laissée est inférieure aux coûts de transaction de la liquidation de la même. Prix ​​des options Les prix des options sont déterminés par les négociations entre acheteurs et vendeurs. Les prix des options sont influencés principalement par les attentes des prix futurs des acheteurs et des vendeurs et la relation entre le prix des options et le prix de l'instrument. Un prix d'option ou une prime a deux composantes. La valeur intrinsèque et le temps ou la valeur extrinsèque. La valeur intrinsèque d'une option est fonction de son prix et du prix d'exercice. La valeur intrinsèque est égale au montant en cours de l'option. La valeur temporelle d'une option est le montant que la prime dépasse la valeur intrinsèque. Valeur temporelle Prime d'option - valeur intrinsèque. Guide des débutants sur les options de négociation et d'investissement dans les options d'achat et de vente L'utilisation de ce site Web et des services d'ampli de produits offerts par nous indique que vous acceptez notre disclaimer. Disclaimer: Futures, option trading amp stock est une activité à haut risque. Toute action que vous choisissez de prendre sur les marchés est totalement votre propre responsabilité. TradersEdgeIndia ne sera pas responsable des dommages directs ou indirects, consécutifs ou accessoires ou de la perte découlant de l'utilisation de ces informations. Ces informations ne constituent ni une offre de vente ni une sollicitation pour l'achat de tous les titres mentionnés aux présentes. Les écrivains peuvent négocier ou non les titres mentionnés. Tous les noms ou produits mentionnés sont des marques ou des marques déposées de leurs propriétaires respectifs. Copyright TradersEdgeIndia Tous droits réservés. FAQs: Futures et options de négociation en Inde Avec la sortie de badla à partir du mois à venir, la bourse verra l'introduction d'options et de futurs dans une grande voie. Pour les investisseurs qui ont des difficultés à comprendre les terminologies associées aux options et futures ainsi que ses modes de travail, heres une explication lucide. Quelles sont les options? Une option est un contrat qui donne à l'acheteur (titulaire) le droit, mais non l'obligation, d'acheter ou de vendre une quantité déterminée des actifs sous-jacents, à un prix spécifique (de grève) au plus tard (expiration date). Le sous-jacent peut être des matières premières comme le riz de blé l'huile d'or de coton ou des instruments financiers comme les actions actions actions indice des obligations etc Terminologie importante Sous-jacent - L'actif de sécurité spécifique sur lequel un contrat d'options est basé. Option Premium - C'est le prix payé par l'acheteur au vendeur pour acquérir le droit d'acheter ou de vendre Prix d'exercice ou prix d'exercice - Le prix de grève ou d'exercice d'une option est le prix prédéterminé spécifié de l'actif sous-jacent auquel le prix Même peut être acheté ou vendu si l'acheteur d'option exerce son droit d'acheter vendre au plus tard le jour de l'expiration. Date d'expiration - La date d'expiration de l'option est connue sous le nom de Date d'expiration. À la date d'expiration, l'option est exercée ou elle expire sans valeur. Date d'exercice - date à laquelle l'option est effectivement exercée. Dans le cas des Options européennes, la date d'exercice est la même que celle de la date d'expiration, tandis que dans le cas d'Options américaines, le contrat d'options peut être exercé n'importe quel jour entre l'achat du contrat et sa date d'expiration. Nombre de contrats d'options en cours sur le marché à un moment donné. Titulaire d'option: est celui qui achète une option qui peut être une option d'achat ou de vente. Il jouit du droit d'acheter ou de vendre l'actif sous-jacent à un prix déterminé au plus tard à une date déterminée. Son potentiel de hausse est illimité tandis que les pertes sont limitées à la prime payée par lui à l'auteur de l'option. Écrivain vendeur d'options: est celui qui est obligé d'acheter (en cas d'option de vente) ou de vendre (en cas d'option d'achat), l'actif sous-jacent au cas où l'acheteur de l'option décide d'exercer son option. Ses bénéfices sont limités à la prime reçue de l'acheteur tandis que son inconvénient est illimité. Classe d'options: Toutes les options répertoriées d'un type particulier (c'est-à-dire call ou put) sur un instrument sous-jacent particulier, p. Ex. Toutes les options d'achat de Sensex (ou) toutes les options d'options de vente de Sensex: une série d'options comprend toutes les options d'une catégorie donnée avec la même date d'expiration et le même prix d'exercice. Par exemple. BSXCMAY3600 est une série d'options qui comprend toutes les options d'appel Sensex qui sont échangées avec le prix de grève de l'expiration de 3600 ampères en mai. (BSX Stens pour BSE Sensex (indice sous-jacent), C est pour l'option d'achat. La date d'expiration et le prix de grève est de 3600) Qu'est-ce que la cession Lorsque le détenteur d'une option exerce son droit d'acheter la vente, L'obligation d'honorer le contrat sous-jacent, et ce processus est appelé comme cession. Options de style européen et américain Une option de style américain est celle qui peut être exercée par l'acheteur au plus tard à la date d'expiration, c'est-à-dire entre le jour de l'achat de l'option et le jour de son expiration. Le type d'option européenne est celle qui peut être exercée par l'acheteur à la date d'expiration seulement amp pas n'importe quand avant cela. Que sont les options d'appel Une option d'achat donne au titulaire (acheteur qui est un appel long), le droit d'acheter la quantité spécifiée de l'actif sous-jacent au prix d'exercice au plus tard à la date d'expiration. Le vendeur (qui est un appel court) a cependant l'obligation de vendre l'actif sous-jacent si l'acheteur de l'option d'achat décide d'exercer son option d'achat. Exemple: Un investisseur achète une option d'achat européenne sur Infosys au prix d'exercice de Rs. 3500 à une prime de Rs. 100. Si le prix de marché d'Infosys le jour de l'expiration est supérieur à Rs. 3500, l'option sera exercée. L'investisseur gagnera des bénéfices une fois que le prix de l'action croise Rs. 3600 (prix de gré à gré, c'est-à-dire 3500100). Supposons que le cours des actions est Rs. 3800, l'option sera exercée et l'investisseur achètera 1 action d'Infosys du vendeur de l'option à Rs 3500 et la vendra sur le marché à Rs 3800 en faisant un bénéfice de Rs. 200. Dans un autre scénario, si au moment de la date d'expiration le prix des actions tombe en dessous de Rs. 3500 disent supposons qu'il touche Rs. 3000, l'acheteur de l'option d'achat choisira de ne pas exercer son option. Dans ce cas, l'investisseur perd la prime (Rs 100), payée qui est le bénéfice gagné par le vendeur de l'option d'achat. Quelles sont les options de vente Une option de vente donne au détenteur (acheteur qui est un sous-traitant long) le droit de vendre la quantité spécifiée de l'actif sous-jacent au prix d'exercice au plus tard à la date d'expiration. Le vendeur de l'option de vente (qui est Short Put) a cependant l'obligation d'acheter l'actif sous-jacent au prix d'exercice si l'acheteur décide d'exercer son option de vente. Exemple: Un investisseur achète une option de vente de l'Europe sur Reliance au prix d'exercice de Rs. 300-, à une prime de Rs. 25-. Si le prix de marché de Reliance, le jour de l'expiration est inférieur à Rs. 300, l'option peut être exercée comme elle l'est dans l'argent. Les investisseurs Pause point est Rs. 275 (Prix d'exercice - prime payée), c'est-à-dire que l'investisseur gagnera des bénéfices si le marché tombe en dessous de 275. Supposez que le cours de l'action est de Rs. 260, l'acheteur de l'option Put achète immédiatement la part de Reliance sur le marché Rs. 260- amp exerce son option vendant la part de Reliance à Rs 300 à l'écrivain d'option ainsi faisant un bénéfice net de Rs. 15. Dans un autre scénario, si au moment de l'expiration, le prix de marché de Reliance est Rs 320 -. L'acheteur de l'option de vente choisira de ne pas exercer son option de vendre comme il peut vendre sur le marché à un taux plus élevé. Dans ce cas, l'investisseur perd la prime payée (soit Rs 25-), qui est le bénéfice gagné par le vendeur de l'option de vente. Les différences significatives entre les contrats à terme et les options sont les suivantes: Les contrats à terme sont des contrats de souscription ou de vente de quantités spécifiées des actifs sous-jacents à un prix convenu par l'acheteur et le vendeur, au plus tard le temps spécifié. L'acheteur et le vendeur sont obligés d'acheter l'actif sous-jacent. En cas d'options, l'acheteur jouit du droit et non de l'obligation d'acheter ou de vendre l'actif sous-jacent. Les contrats à terme présentent un profil de risque symétrique tant pour les acheteurs que pour les vendeurs, alors que les options ont un profil de risque asymétrique. Dans le cas des options, pour un acheteur (ou le titulaire de l'option), l'inconvénient est limité à la prime (prix de l'option) qu'il a payé tandis que les bénéfices peuvent être illimités. Pour un vendeur ou un auteur d'une option, cependant, l'inconvénient est illimitée tandis que les bénéfices sont limités à la prime, il a reçu de l'acheteur. Les prix des contrats à terme sont principalement affectés par les prix de l'actif sous-jacent. Les prix des options sont toutefois influencés par les prix de l'actif sous-jacent, le temps restant pour l'échéance du contrat et la volatilité de l'actif sous-jacent. Il ne coûte rien d'entrer dans un contrat à terme alors qu'il ya un coût de conclure un contrat d'options, appelé Premium. Expliquez dans l'argent, à l'argent et hors des options d'argent. Une option est considérée comme étant à l'argent, lorsque le prix d'exercice des options est égal au prix de l'actif sous-jacent. Cela est vrai pour les mises et les appels. Une option d'achat est dite in-the-money lorsque le prix d'exercice de l'option est inférieur au prix de l'actif sous-jacent. Par exemple, une option d'appel Sensex avec frappe de 3900 est in-the-money, lorsque le Spot Sensex est à 4100 comme l'option d'appel a une valeur. Le titulaire de l'appel a le droit d'acheter un Sensex à 3900, peu importe combien le prix du marché au comptant a augmenté. Et avec le prix actuel à 4100, un bénéfice peut être réalisé en vendant Sensex à ce prix plus élevé. D'autre part, une option d'achat est hors de l'argent lorsque le prix d'exercice est supérieur au prix de l'actif sous-jacent. En utilisant l'exemple précédent de l'option d'appel Sensex, si le Sensex tombe à 3700, l'option d'appel n'a plus de valeur d'exercice positive. Le détenteur de l'appel n'exercera pas l'option d'achat de Sensex à 3900 lorsque le prix actuel est de 3700. (Voir tableau) Une option de vente est dans le cours lorsque le prix d'exercice de l'option est supérieur au prix au comptant du actif sous-jacent. Par exemple, un Sensex mis en grève de 4400 est dans le cours lorsque le Sensex est à 4100. Lorsque c'est le cas, l'option put a une valeur parce que le put peut vendre le Sensex à 4400, un montant supérieur à la Sensex actuel de 4100. De même, une option de vente est hors de l'argent lorsque le prix d'exercice est inférieur au prix au comptant de l'actif sous-jacent. Dans l'exemple ci-dessus, l'acheteur de Sensex put option ne va pas exercer l'option lorsque le spot est à 4800. Le put n'a plus de valeur d'exercice positif. Les options sont considérées comme étant profondément en-le-money (ou deep-out-of-the-money) si le prix d'exercice est à l'écart significatif avec le prix de l'actif sous-jacent. Ce que l'on appelle des appels couverts et des appels nus Une option d'achat qui est couverte par une position opposée dans l'instrument sous-jacent (par exemple des actions, des marchandises, etc.) est appelée appel couvert. L'écriture d'appels couverts implique l'écriture d'options d'achat lorsque les actions qui doivent être livrées (si le détenteur d'option exerce son droit d'achat) sont déjà détenues. Par exemple. Un écrivain écrit un appel sur Reliance et en même temps détient des actions de Reliance de sorte que si l'appel est exercé par l'acheteur, il peut livrer le stock. Les appels couverts sont beaucoup moins risqués que les appels nus (là où il n'y a pas de position opposée dans le sous-jacent), puisque le pire qui peut arriver est que l'investisseur est tenu de vendre des actions déjà détenues en dessous de leur valeur marchande. Lorsqu'une cession physique à découvert à découvert est affectée à un exercice, l'auteur devra acheter l'actif sous-jacent pour satisfaire à son obligation d'appel et sa perte sera l'excédent du prix d'achat sur le prix d'exercice de l'appel réduit par la prime reçue pour Écriture de l'appel. Qu'est-ce que la valeur intrinsèque d'une option? La valeur intrinsèque d'une option est définie comme le montant par lequel une option est in-the-money ou la valeur d'exercice immédiat de l'option lorsque le sous-jacent est évalué à la valeur de marché. Pour une option d'achat: Valeur intrinsèque Prix au comptant - Prix d'exercice Pour une option de vente: Valeur intrinsèque Prix d'exercice - Prix au comptant La valeur intrinsèque d'une option doit être un nombre positif ou 0. Elle ne peut pas être négative. Pour une option d'achat, le prix d'exercice doit être inférieur au prix de l'actif sous-jacent pour que l'appel ait une valeur intrinsèque supérieure à 0. Pour une option de vente, le prix d'exercice doit être supérieur au prix d'actif sous-jacent auquel il doit avoir valeur intrinsèque. Expliquez la valeur de temps par rapport aux options. La valeur temporelle est le montant que les acheteurs d'options sont disposés à payer pour la possibilité que l'option puisse devenir rentable avant l'échéance en raison d'une variation favorable du prix du sous-jacent. Une option perd sa valeur temporelle à mesure que sa date d'expiration approche. À l'expiration une option vaut seulement sa valeur intrinsèque. La valeur de temps ne peut pas être négative. Quels sont les facteurs qui influent sur la valeur d'une option (prime)? Il existe deux types de facteurs qui influent sur la valeur de la prime d'option: le prix de l'action sous-jacent, le prix d'exercice de l'option, la volatilité du stock sous-jacent, L'expiration et le taux d'intérêt sans risque. Variation des estimations de la performance future de l'actif sous-jacent, basée sur une analyse fondamentale ou technique L'effet de la demande d'amplification de l'offre - à la fois sur le marché des options et sur le marché de l'actif sous-jacent Le quotdepthquot de Le marché de cette option - le nombre d'opérations et le volume de transactions des contrats un jour donné. Quels sont les différents modèles de tarification des options? Les modèles théoriques de tarification des options sont utilisés par les négociants en options pour calculer la juste valeur d'une option sur la base des facteurs d'influence mentionnés précédemment. Un modèle de tarification d'options aide le commerçant à maintenir les prix des appels ampères met en relation numérique appropriée à chaque ampères aider le commerçant à faire des offres amp offre rapidement. Les deux modèles les plus populaires de tarification d'options sont: Black Scholes Model qui suppose que la variation en pourcentage du prix du sous-jacent suit une distribution normale. Modèle binomial qui suppose que la variation en pourcentage du prix du sous-jacent suit une distribution binomiale. Qui décide de la prime payée sur les options? Comment est-il calculé? Options Premium n'est pas fixé par la Bourse. Le prix théorique de la juste valeur d'une option peut être connu à l'aide de modèles de prix et ensuite, selon les conditions du marché, le prix est déterminé par des offres concurrentielles et des offres dans l'environnement commercial. Un prix de prime d'options est la somme de la Valeur intrinsèque et de la valeur temporelle (expliquée ci-dessus). Si le cours du titre sous-jacent est maintenu constant, la part de valeur intrinsèque d'une prime d'option restera constante. Par conséquent, toute modification du prix de l'option sera entièrement due à une modification de la valeur temporelle des options. La composante valeur temporelle de la prime d'option peut changer en réponse à une variation de la volatilité du sous-jacent, de l'échéance, des fluctuations des taux d'intérêt, des paiements de dividendes et de l'effet immédiat de l'offre et de la demande pour le sous-jacent et son option. Expliquez les options grecques Le prix d'une option dépend de certains facteurs comme le prix et la volatilité du sous-jacent, le temps d'expiration, etc L'option grecs sont les outils qui mesurent la sensibilité du prix de l'option aux facteurs mentionnés ci-dessus. Ils sont souvent utilisés par les commerçants professionnels pour le commerce et la gestion du risque de grandes positions dans les options et les stocks. Ces options grecques sont: Delta: est l'option grecque qui mesure la variation estimée du prix de prime d'option pour une variation du prix du sous-jacent. Gamma: mesure la variation estimée dans le Delta d'une option pour une variation du prix du Vega sous-jacent. Mesure la variation estimée du prix de l'option pour une variation de la volatilité du sous-jacent. Theta: mesure la variation estimée du prix de l'option pour une modification du délai d'expiration de l'option. Rho: mesure la variation estimée du prix de l'option pour une variation des taux d'intérêt sans risque. Qu'est-ce qu'un calculateur d'options? Un calculateur d'options est un outil pour calculer le prix d'une option sur la base de divers facteurs d'influence comme le prix du sous-jacent et sa volatilité, le temps d'expiration, le taux d'intérêt sans risque, etc. Pour comprendre comment un changement dans l'un ou l'autre des facteurs ou plus, aura une incidence sur le prix de l'option. Qui sont les joueurs probables dans le marché des options Les institutions de développement, les fonds communs de placement, les IF, les FII, les courtiers, les participants au détail sont les acteurs probables du marché des options. Pourquoi investir dans les options Qu'est-ce que les options m'offrent? En plus d'offrir la souplesse à l'acheteur sous forme de droit d'acheter ou de vendre, le principal avantage des options est leur polyvalence. Ils peuvent être aussi conservateurs ou aussi spéculatifs que ceux que la stratégie d'investissement dicte. Certains des avantages des options sont comme suit: un effet de levier élevé, comme par l'investissement de petite quantité de capital (sous forme de prime), on peut prendre l'exposition dans l'actif sous-jacent d'une valeur beaucoup plus grande. Risque maximal prédéterminé pour un acheteur d'options Grand potentiel de profit et risque limité pour l'acheteur d'options On peut protéger son portefeuille d'actions d'un déclin du marché en achetant un placement de protection dans lequel on achète des puts contre une position d'actions existante. Cette position d'option peut fournir l'assurance nécessaire pour surmonter l'incertitude du marché. Par conséquent, en payant une prime relativement faible (par rapport à la valeur marchande de l'action), un investisseur sait que peu importe la mesure où le stock tombe, il peut être vendu au prix d'exercice de la mise à tout moment jusqu'à la mise expire. Par exemple. Un investisseur détenant 1 action d'Infosys à un prix de marché de 3800 Rs - pense que le stock est surévalué et décide d'acheter une option de vente à un prix d'exercice de Rs. 3800- en payant une prime de Rs 200- Si le prix de marché d'Infosys descend à Rs 3000-, il peut encore le vendre à Rs 3800- en exerçant son option de vente. Ainsi, en payant une prime de Rs 200, sa position est assurée dans le stock sous-jacent. Comment puis-je utiliser les options Si vous prévoyez un certain mouvement directionnel dans le prix d'un stock, le droit d'acheter ou de vendre ce stock à un prix prédéterminé, pour une durée spécifique peut offrir une opportunité d'investissement attrayante. La décision quant à quel type d'option d'achat dépend si vos perspectives pour la sécurité respective est positive (haussière) ou négative (baissière). Si votre perspective est positive, l'achat d'une option d'achat crée l'opportunité de partager le potentiel de hausse d'un titre sans avoir à risquer plus d'une fraction de sa valeur marchande (prime payée). À l'inverse, si vous prévoyez un mouvement à la baisse, l'achat d'une option de vente vous permettra de vous protéger contre le risque à la baisse sans limiter le potentiel de profit. Options d'achat vous offrent la possibilité de vous positionner en conséquence avec vos attentes du marché d'une manière telle que vous pouvez à la fois profiter et protéger avec un risque limité. Une fois que j'ai acheté une option et payé la prime pour elle, comment est-il réglé Option est un contrat qui a une valeur marchande comme tout autre marchandise négociable. Une fois qu'une option est achetée, il existe des alternatives suivantes qu'un porteur d'option a: Vous pouvez vendre une option de la même série que celle que vous avez achetée et fermer la case de votre position dans cette option à tout moment au plus tard à l'expiration. Vous pouvez exercer l'option à la date d'expiration en cas d'option européenne ou au plus tard le jour d'expiration dans le cas d'une option américaine. Dans le cas où l'option est hors de l'argent au moment de l'expiration, il expirera sans valeur. Quels sont les risques pour un acheteur d'options? La perte de risque d'un acheteur d'options est limitée à la prime qu'il a payée. Quels sont les risques pour un écrivain d'option Le risque d'un écrivain d'options est illimité où ses gains sont limités aux primes gagnées. Lorsqu'un appel non couvert est exercé, l'auteur devra acheter l'actif sous-jacent et sa perte sera l'excédent du prix d'achat sur le prix d'exercice de l'appel réduit par la prime reçue pour l'écriture de l'appel. L'auteur d'une option de vente comporte un risque de perte si la valeur de l'actif sous-jacent diminue au-dessous du prix d'exercice. L'auteur d'un put porte le risque d'une baisse du prix de l'actif sous-jacent potentiellement à zéro. Comment un écrivain d'option peut-il prendre soin de son risque L'écriture d'options est un travail spécialisé qui convient uniquement à l'investisseur averti qui comprend les risques, possède la capacité financière et dispose d'actifs liquides suffisants pour satisfaire aux exigences de marge applicables. Le risque d'être un écrivain option peut être réduit par l'achat d'autres options sur le même actif sous-jacent en supposant ainsi une position d'écart ou en acquérant d'autres types de positions de couverture dans les options à terme et d'autres marchés corrélés. Qui peut écrire des options sur le marché des dérivés indiens Dans le marché des dérivés indiens, Sebi n'a créé aucune catégorie particulière d'écrivains d'options. Tout participant au marché peut écrire des options. Toutefois, les exigences de marge sont strictes pour les écrivains d'options. Options d'indices boursiers Les options sur indices boursiers sont des options où l'actif sous-jacent est un indice boursier, p. Ex. Options sur les options de l'indice SampP 500 sur BSE Sensex, etc. Les options sur indices ont été introduites pour la première fois par le Conseil d'options de Chicago en 1983 sur son indice SampP 100. Contrairement aux options sur les actions individuelles, les options sur indices donnent à un investisseur le droit d'acheter ou de vendre Valeur d'un indice qui représente le groupe d'actions. Quelles sont les utilisations des options Index Options Index permettent aux investisseurs d'obtenir une exposition à un large marché, avec une décision de négociation et souvent avec une seule transaction. Pour obtenir le même niveau de diversification en utilisant des actions individuelles ou des options sur actions individuelles, de nombreuses décisions et transactions seraient nécessaires. Depuis, l'exposition large peut être acquise avec un commerce, le coût de transaction est également réduit en utilisant des options d'index. En pourcentage de la valeur sous-jacente, les primes des options sur indices sont généralement inférieures à celles des options sur actions puisque les options sur actions sont plus volatiles que l'indice. Qui utiliserait les options de l'indice Les options de l'indice sont suffisamment efficaces pour attirer un large éventail d'utilisateurs, des investisseurs conservateurs aux négociateurs boursiers plus agressifs. Les investisseurs individuels pourraient vouloir capitaliser sur les opinions de marché (haussier, baissier ou neutre) en agissant sur leurs vues sur le vaste marché ou l'un de ses nombreux secteurs. Les professionnels de marché les plus sophistiqués pourraient trouver la variété des contrats d'option d'indice d'excellents outils pour améliorer les décisions de timing du marché et d'ajuster les mélanges d'actifs pour l'allocation d'actifs. Pour un professionnel du marché, la gestion des risques associés aux grandes positions sur actions peut impliquer l'utilisation d'options sur indices pour réduire les risques ou augmenter l'exposition au marché. Que sont les options sur les actions individuelles Les contrats d'options où l'actif sous-jacent est un stock de capitaux propres, sont appelés Options sur les actions. Ils sont principalement des options de style américain réglées en espèces ou réglés par livraison physique. Les prix sont normalement cotés en termes de prime par action, bien que chaque contrat porte invariablement sur un plus grand nombre d'actions, par ex. 100. Comment l'introduction d'options dans des actions spécifiques profitera-t-elle à un investisseur Options peut offrir à un investisseur la souplesse nécessaire pour d'innombrables situations d'investissement. Un investisseur peut créer une position de couverture ou un tout spéculatif, à travers diverses stratégies qui reflètent sa tolérance au risque. Les investisseurs d'options d'achat d'actions auront plus de levier que leurs homologues qui investissent dans le marché boursier sous-jacent lui-même sous forme d'exposition plus importante en payant un petit montant en prime. Les investisseurs peuvent également utiliser des options dans des actions spécifiques pour couvrir leurs positions de détention dans le sous-jacent (c'est-à-dire long dans le stock lui-même), en achetant un Put de protection. Ainsi, ils assureront leur portefeuille d'actions en versant des primes. ESOPs (Employees stock options) sont devenus un outil de compensation populaire avec de plus en plus d'entreprises offrant les mêmes à leurs employés. ESOPs sont soumis à la serrure dans les périodes, ce qui pourrait réduire les gains en capital sur les marchés en baisse - Les dérivés peuvent aider à arrêter cette perte avec des économies d'impôt. Un porteur d'ESOP peut acheter l'option de vente dans l'exercice sous-jacent d'amplification de stock si le marché tombe en dessous de la grille de prix de grève dans ses prix de vente. Les options sur actions négociées en bourse ne sont pas émises par les sociétés sous-jacentes. Les sociétés n'ont pas leur mot à dire dans la sélection des capitaux propres sous-jacents pour les options. Si les porteurs de contrats d'options sur actions ont tous les droits que possèdent les propriétaires d'actions. Les détenteurs d'options d'achat d'actions ne détiennent aucun des droits que possèdent les détenteurs d'actions de participation, tels que les droits de vote et le droit de recevoir une prime, un dividende, etc. Pour obtenir ces droits, un titulaire d'option doit exercer son contrat et prendre livraison de Actions sous-jacentes. Que sont les bonds (titres à long terme d'anticipation d'actions) Les titres d'anticipation d'actions à long terme (bonds) sont des options de vente et d'achat à long terme sur des actions ordinaires ou des ADR. Ces options à long terme donnent au porteur le droit d'acheter, en cas d'appel, ou de vendre, en cas de vente, un nombre déterminé d'actions à un prix prédéterminé jusqu'à la date d'expiration de l'option, laquelle Peut être de trois ans à l'avenir. Quelles sont les options exotiques Les dérivés dont les paiements sont plus compliqués que les appels et les mises standard européens ou américains sont appelés options exotiques. Certains des exemples d'options exotiques sont les suivants: Options de barrière: où le gain dépend si le prix des actifs sous-jacents atteint un certain niveau pendant une certaine période de temps. Les CAPS négociés sur CBOE (négociés sur le SampP 100 amp SampP 500) sont des exemples de Barrier Options où le pay-out est plafonné de telle sorte qu'il ne peut pas dépasser 30. Un CAP Call est exercé automatiquement le jour où l'indice se termine plus de 30 au-dessus Le prix d'exercice. Un CAP de vente est automatiquement exercé le jour où l'indice ferme plus de 30 au-dessous du niveau de capitalisation. Options binaires: sont des options avec des paiements discontinus. Un exemple simple serait une option qui paie si le prix d'une action Infosys se retrouve au-dessus du prix d'exercice de dire Rs. 4000 amp rien sans rien si elle se termine en dessous de la grève. Quelles sont les options Over-the-Counter Over-The-Counter sont celles qui sont traitées directement entre les contreparties et sont complètement flexibles et personnalisées. Il ya une certaine normalisation pour la facilité de négociation sur les marchés les plus achalandés, mais les détails précis de chaque transaction sont librement négociables entre l'acheteur et le vendeur. Où puis-je négocier des contrats d'options et de contrats à terme. Comme les actions, les options et les contrats à terme sont également négociés sur n'importe quel échange. À la Bourse de Bombay, les actions sont négociées sur le système BOLT (BSE) et les options et contrats à terme sont négociés sur le Système de négociation et de règlement des produits dérivés (DTSS). Quel est le sous-jacent en ce qui concerne les options introduites par BSE Le sous-jacent des options d'indice est BSE 30 Sensex, qui est l'indice de référence des marchés de capitaux indiens, comprenant 30 scrips. Quelles sont les spécifications contractuelles des options Sensex Options BSEs premier indice est basé sur BSE 30 Sensex. Les options de Sensex seraient des options de type européen, c'est-à-dire que les options ne seraient exercées que le jour de l'expiration. Ils seront de style premium, c'est-à-dire l'acheteur de l'option paiera la prime à l'écrivain options en espèces au moment de la conclusion du contrat. La valeur de règlement de la prime et des options (différence entre le prix au comptant et le prix au comptant au moment de l'expiration) sera indiquée dans les points Sensex. Le multiplicateur du contrat pour les options Sensex est de INR 50, ce qui signifie que la valeur monétaire de la prime et de la valeur de règlement sera calculée par Multipliant les Points Sensex par 50. Par exemple, Si Premium cité pour un Sensex options est de 50 points Sensex, sa valeur monétaire serait Rs. 2500 (5050). Il y aura au moins 5 frappes (2 dans l'argent, 1 près de l'argent, 2 hors de l'argent), disponibles à tout moment. Le jour d'expiration de l'option Sensex est le dernier jeudi du mois du contrat. S'il s'agit d'un jour férié, le jour ouvrable immédiatement précédent sera le jour d'expiration. Il y aura trois séries de mois de contrat (Near, middle et loin) disponibles à la négociation à tout moment. La valeur de règlement sera la valeur de clôture du Sensex à la date d'expiration. La taille de la coche pour l'option Sensex est de 0,1 points Sensex (INR 5). Cela signifie que la fluctuation du prix minimum de la valeur de la prime d'option peut être de 0.1. En termes de roupie, cela se traduit par une fluctuation de prix minimum de Rs 5. (Tick Size Multiplier 0.1 50). Qu'est-ce que SPAN Analyse de portefeuille spécifique au risque (SPAN) est un système mondialement reconnu de gestion du risque développé par Chicago Mercantile Exchange (CME). Il s'agit d'un système de calcul de marge fondé sur un portefeuille adopté par tous les grands marchés dérivés. Objectif de SPAN SPAN identifie le risque global dans un portefeuille complet d'options et de contrats à terme tout en reconnaissant les expositions uniques associées aux relations de risque inter-mois et inter-marchandises. Il détermine la plus grande perte qu'un portefeuille pourrait subir avec la période spécifiée par l'échange, c'est-à-dire le jour (ou) deux. L'ESB a autorisé SPAN de CME à calculer les exigences de marge au niveau de la Bourse. Dans le même temps, les membres peuvent également calculer les exigences de marge de leurs clients en utilisant PC SPAN. Qu'est-ce que PC-SPAN? PC-SPAN est un programme facile à utiliser pour les PC qui calcule les exigences de marge SPAN à la fin des membres. Comment fonctionne PC SPAN: Chaque jour ouvrable, l'échange génère un fichier de paramètres de risque (paramètres définis par l'échange) qui peut être téléchargé par le membre. Le fichier de position composé des opérations des membres (clients propres) et du fichier des paramètres de risque doit être fourni à PC-SPAN pour le calcul des marges à payer pour les opérations exécutées. Quel sera le nouveau système de marge dans le cas des options et des contrats à terme? Un modèle de margining basé sur le portefeuille (SPAN) serait adopté qui prendra une vue intégrée du risque impliqué dans le portefeuille de chaque client comprenant de ses positions dans tous les Dérivés négociés sur le segment dérivés. La marge initiale serait fondée sur la perte la plus défavorable du portefeuille d'un client pour couvrir 99% de la VaR sur deux jours. La marge initiale sera déduite au niveau du client et sera brute au niveau des membres TradingClearing. Le portefeuille sera évalué à la valeur de marché sur une base quotidienne. Comment l'attribution des options aura lieu lors de l'exercice d'une option par un porteur d'options, le logiciel de négociation attribuera l'option exercée à l'auteur de l'option sur une base aléatoire basée sur un algorithme spécifié. Qu'est-ce qu'un investisseur doit faire pour négocier des options Un investisseur doit s'inscrire auprès d'un courtier qui est membre du segment des dérivés de l'ESB. S'il veut acheter une option, il peut passer la commande pour acheter une option Sensex Call ou Put avec le courtier. La Prime doit être payée à l'avance en espèces. Il peut soit conserver le contrat jusqu'à son expiration, soit égaliser sa position en entrant dans un trade. If inversé, s'il ferme sa position, il recevra prime en espèces, le lendemain. Si l'investisseur détient le poste jusqu'à la date d'expiration et décide d'exercer le contrat, il recevra la différence entre le prix de règlement de l'option et le prix d'exercice en espèces. S'il n'exerce pas son option, il expirera sans valeur. Si un investisseur veut écrire vendre une option, il va passer une commande pour la vente de Sensex Call Put option. La marge initiale basée sur son poste devra être payée à l'avance (ajustée à partir de la garantie déposée auprès de son courtier) et il recevra la prime en espèces le lendemain. Chaque jour, sa position sera marquée sur le marché et la marge de variance devra être payée. Il peut fermer sa position en achetant l'option en payant la prime requise. La marge initiale qu'il avait payée sur le premier poste sera remboursée. S'il attend jusqu'à expiration et que l'option est exercée, il devra payer la différence entre le prix d'exercice et le prix de règlement des options, en espèces. Si l'option n'est pas exercée, l'investisseur n'aura pas à payer quoi que ce soit. What steps will be taken by the exchange to create awareness about options amongst masses The exchange is conducting free of cost futures and options awareness programs for member brokers and their clients. This will be conducted across the country to reach investors at large. L'utilisation de ce site Web et / ou des services d'ampli de produits offerts par nous indique votre acceptation de notre disclaimer. Disclaimer: Futures, option trading amp stock est une activité à haut risque. Toute action que vous choisissez de prendre sur les marchés est totalement votre propre responsabilité. TradersEdgeIndia ne sera pas responsable des dommages directs ou indirects, consécutifs ou accessoires ou de la perte découlant de l'utilisation de ces informations. Ces informations ne constituent ni une offre de vente ni une sollicitation pour l'achat de tous les titres mentionnés aux présentes. Les écrivains peuvent négocier ou non les titres mentionnés. 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L'Inde dans le système commercial mondial Ce document examine la position de l'Inde dans le système commercial mondial. Deuxièmement, quels sont les meilleurs moyens de parvenir à une plus grande ouverture commerciale? L'article soutient que si les obstacles au commerce de l'Inde ont diminué depuis Les réformes du secteur extérieur ont commencé au début des années 90, elles demeurent élevées par rapport à la plupart des pays en développement, en particulier la Chine. En conséquence, le volume et la structure du commerce en Inde ont connu une évolution plus lente loin des modèles quasi-autarciques que Chinas. Un examen des estimations actuelles de l'effet de l'ouverture commerciale sur la croissance économique et sur la qualité des politiques et de la gouvernance suggère que l'Inde aurait beaucoup à gagner de son intégration dans le système commercial mondial. Enfin, le document évalue les possibilités de libéralisation par des moyens unilatéraux, régionaux ou multilatéraux. Ce dernier est à la fois le chemin le plus politiquement possible pour une libéralisation plus poussée et le plus susceptible d'apporter des gains importants du commerce. La mesure dans laquelle l'Inde peut façonner les négociations multilatérales à venir, cependant, n'est pas claire. Si vous rencontrez des problèmes lors du téléchargement d'un fichier, vérifiez si vous avez l'application appropriée pour le consulter en premier. En cas de problèmes supplémentaires, lisez la page d'aide IDEAS. Notez que ces fichiers ne sont pas sur le site IDEAS. WTCOMTDW15 16 août 1996 Comité du commerce et du développement Participation des pays en développement au commerce mondial: aperçu des principales tendances et facteurs sous-jacents Note du Secrétariat Résumé et conclusions Le présent document donne un aperçu des Les principales tendances de la participation des pays en développement au commerce mondial au cours des deux dernières décennies, suivie d'un bref examen de certains des facteurs clés associés aux tendances pour différents groupes de pays en développement - en particulier, Les pays en développement d'Asie (très positifs) et ceux d'un certain nombre de pays en développement les plus pauvres (très décevants). La part des produits manufacturés dans le commerce mondial de marchandises a fluctué entre 55 et 60% entre 1973 et 1985, puis a fortement augmenté , Atteignant 75 pour cent en 1995. Après avoir culminé à 28 pour cent en 1980 (principalement en raison des exportations de combustibles), la part des pays en développement dans le commerce mondial de marchandises a diminué jusqu'à la deuxième moitié des années 1980, après quoi elle a repris sa croissance en tant que pétrole Les prix ont atteint le sommet et les pays en développement ont continué d'accroître leur part du commerce mondial des produits manufacturés. Depuis 1980, la part des pays en développement dans les exportations mondiales de produits miniers (principalement les combustibles) a baissé d'un quart, tandis que leur part du commerce mondial des produits manufacturés a doublé, passant de 10 à 20 pour cent. En tant que groupe, les pays en développement d'Asie ont largement dépassé les autres pays en développement en ce qui concerne leur part du commerce mondial, leur part des flux d'IDE vers les pays en développement et leur ratio commerce / PIB. Une comparaison entre 25 pays en développement dont la croissance des exportations entre 1985 et 1994 a dépassé la moyenne mondiale et un groupe de 35 pays en développement dont les exportations en 1994 étaient inférieures au niveau de 1985 montre une forte corrélation entre les exportations et la part des produits manufacturés dans la marchandise exportations. Une comparaison des résultats à l'exportation des pays les moins avancés (PMA) depuis 1980 avec ceux de tous les pays en développement confirme non seulement une forte corrélation entre les exportations et la part des produits manufacturés dans les exportations, mais une corrélation positive similaire entre les exportations et la part Des investissements dans le PIB et la part des produits manufacturés dans le PIB. (Ce point et le précédent sont étayés par les résultats d'une récente étude de la Banque mondiale résumée dans l'encadré 1.) La partie II sur les facteurs sous-jacents aux performances commerciales variées des pays en développement148 commence par un bref examen de certains facteurs externes clés généralement admis Pour jouer un rôle dans l'explication de la variation de la performance commerciale entre les groupes au cours des deux dernières décennies: l'accès aux marchés étrangers. Si le niveau moyen de protection dans les pays industrialisés est relativement faible, il existe de sérieux obstacles à l'entrée dans certains secteurs présentant un intérêt particulier pour les pays en développement, notamment l'agriculture, les textiles, les vêtements et le poisson et les produits de la pêche. Les pays en développement ont également exprimé leur préoccupation au sujet de l'érosion des préférences, de l'escalade des droits et des risques d'être laissés à l'écart des zones de libre-échange proliférantes et des unions douanières. Bien que ces considérations soient clairement pertinentes pour comprendre la performance commerciale des pays en développement en tant que groupe, elles sont moins utiles pour expliquer pourquoi certains pays en développement ont connu une croissance dynamique des exportations tandis que d'autres ont vu leurs exportations stagner ou même diminuer, dans certains cas Les pays à faibles résultats à l'exportation ont un meilleur accès aux marchés des pays industrialisés que ceux dont les exportations ont rapidement augmenté. Investissements de capitaux. Les données indiquent la tendance bien connue de l'aide publique au développement à représenter une part beaucoup plus faible, et les flux de capitaux privés représentent une part beaucoup plus importante des flux de capitaux vers les pays en développement. Est passé de 15% en 1986-90 à plus de 35% en 1994, la part revenant aux pays en développement sans littoral est restée stagnante à un niveau insignifiant de 0,4%. En effet, dix pays en développement ont reçu près de 80% de l'IED destiné aux pays en développement. Autres facteurs externes. En raison de leur taille généralement plus petite et de leur structure économique moins diversifiée, de nombreux pays en développement sont plus fortement touchés et plus vulnérables aux changements dans l'environnement international que les pays industrialisés. Au cours de la période 1984-1993, le FMI estime que les fluctuations des taux d'intérêt mondiaux sur leurs dettes impayées, les variations conjoncturelles de la demande des pays industriels pour leurs exportations et la baisse des prix des produits primaires se conjuguent pour réduire le taux de croissance moyen des pays en développement les moins Croissance de trois quarts d'un point de pourcentage. Il convient de mentionner un facteur qui chevauche la distinction extérieure entre pays, à savoir le fardeau de la dette des pays en développement sans littoral. Il y a un consensus émergent sur la nécessité d'aborder la charge de la dette des PMA par de nouvelles méthodes et approches et le FMI et la Banque mondiale envisagent un plan qui ramènerait le niveau de la dette à un niveau gérable pour les PDSL poursuivant des politiques économiques saines. Ensuite, le document examine les facteurs internes qui sont généralement considérés comme jouant un rôle dans les explications des différences entre les pays quant au degré de participation au commerce mondial: politiques commerciales et participation à l'OMC. Pour la plupart, les pays qui ont connu une forte croissance des exportations ont des niveaux de protection des importations inférieurs à ceux des pays dont les exportations sont stagnantes ou en déclin. En ce qui concerne plus généralement les régimes commerciaux, les pays en développement membres de l'OMC bénéficieront des nouvelles règles et disciplines convenues dans le cadre du Cycle d'Uruguay en ce qui concerne à la fois la sécurité de leur accès aux marchés des partenaires commerciaux et la transparence et la prévisibilité de leurs Propres régimes commerciaux. Les engagements pris dans leurs programmes de biens et de services contribuent également à freiner les réformes du régime commercial, renforçant ainsi la crédibilité des réformes aux yeux des investisseurs étrangers et nationaux. Toutefois, pour les pays en développement - et en particulier pour les pays en développement sans littoral - tirer le meilleur parti des avantages du système commercial multilatéral, il est nécessaire d'étendre leurs ressources humaines et leurs infrastructures institutionnelles dans le domaine de la politique commerciale. Concentration des exportations. Dans la plupart des pays les moins avancés et les autres pays à faible revenu, les produits primaires, qui intègrent de faibles niveaux de transformation, continuent de représenter la majeure partie de la production nationale et des exportations. Étant donné l'évolution de la structure du commerce mondial décrite au début du présent document, il n'est pas surprenant que la plupart des pays qui ont peu ou pas participé à l'intégration mondiale soient des pays dont le secteur manufacturier est relativement petit et très inefficace. Cependant, une étude récente de la Banque mondiale met en question la sagesse conventionnelle selon laquelle la dépendance aux produits est toujours mauvaise pour la croissance économique, en concluant que les pays peuvent être à la fois dépendants des produits de base et avoir une forte croissance des exportations et des revenus148. Les pays qui ont enregistré une croissance des exportations supérieure à la moyenne et la capacité d'attirer des IED ont déclaré des taux d'inflation médians bien inférieurs à ceux des pays les moins performants, avec une volatilité considérablement moins forte des taux de change réels. En outre, les groupes les moins performants ont tendance à avoir des déficits budgétaires plus élevés, des déficits plus volatils et des déficits qui ont diminué à un rythme plus lent (ceux du groupe les plus pauvres ont effectivement augmenté leurs déficits au cours des années 80). L'expérience des différents pays en matière de réforme suggère que des politiques macroéconomiques stables, des réformes structurelles et des régimes commerciaux et d'investissement orientés vers l'extérieur contribuent largement à assurer la stabilité économique et donc à réduire la prime de risque attachée aux investissements dans les pays en développement sans littoral - . Dans les pays qui ont persisté dans les réformes économiques, les résultats positifs deviennent évidents. Autres facteurs domestiques. Des installations de transport routier, des installations de stockage et des télécommunications insuffisantes et inefficaces ont également agi pour limiter la réponse des pays en développement à l'offre, les problèmes étant particulièrement graves dans les pays en développement sans littoral. Au niveau institutionnel, de nombreux pays en développement, en particulier les pays en développement sans littoral, n'ont pas de cadre juridique et réglementaire transparent, y compris les lois sur les sociétés et les faillites et les codes d'investissement. Dans la plupart des pays en développement sans littoral, le secteur privé est contraint non seulement par des pénuries de capital, mais aussi par des compétences entrepreneuriales, managériales, techniques et marketing. Les efforts visant à améliorer les résultats à l'exportation nécessiteront non seulement une assistance technique visant à renforcer l'infrastructure institutionnelle pour le commerce et la politique commerciale, mais aussi des initiatives visant à renforcer l'orientation vers l'extérieur du secteur privé. Les programmes de coopération technique axés sur l'entreprise peuvent étayer les efforts visant à améliorer le marketing et le développement des entreprises à l'échelle internationale. Interaction entre facteurs externes et internes. En réalité, les nombreux facteurs externes et internes qui déterminent les résultats d'exportation d'un pays - et plus généralement le rythme de son intégration dans l'économie mondiale - ne fonctionnent pas de façon indépendante. Il ya une interaction complexe, à la fois positive et négative, un facteur dans une catégorie peut interagir avec d'autres dans la catégorie, et l'évolution des facteurs externes peuvent améliorer ou aggraver les effets des facteurs domestiques et vice versa. I. Principales tendances dans les pays en développement Performance commerciale La structure changeante du commerce mondial Au cours des deux dernières décennies, les évolutions dans les trois grandes catégories de produits du commerce mondial de marchandises ont été très différentes. Alors que la valeur des exportations de produits miniers (principalement des combustibles) et de produits agricoles a augmenté de quatre à cinq fois, celle des produits manufacturés a augmenté de neuf fois (graphique 1.a). La plupart de ces différences dans l'évolution à long terme peuvent être attribuées au volume plutôt qu'aux variations de prix. En volume, les exportations de produits manufacturés ont plus que triplé, contrairement aux gains de 70% et de 25%, respectivement, pour les produits agricoles et les produits miniers (graphique 2.A). Les prix nominaux des produits miniers en tant que groupe en 1994 étaient environ 3 fois supérieurs à leur niveau en 1973, tandis que ceux des produits manufacturés et des produits agricoles ont augmenté respectivement de 2,8 et 2,2 fois (graphique 2.B). De 55 à 60 pour cent entre 1973 et 1985, la part des produits manufacturés dans le commerce des marchandises a fortement augmenté pour atteindre environ 78 pour cent en 1995 (graphique 1.b). Les 22% restants sont divisés à parts égales entre l'agriculture et les mines. Les produits agricoles ont connu une érosion lente mais constante de leur part au cours des deux décennies, passant de plus de 20 pour cent du commerce mondial en 1973 à quelque 11 pour cent en 1995. La part des produits miniers - fortement influencée par les prix du pétrole - En 1980 et a fortement diminué par la suite. En 1995, la part des produits miniers dans le commerce mondial de marchandises était d'environ 11 pour cent, contre 17 pour cent en 1973 et 28 pour cent en 1980. Performance commerciale de l'ensemble des pays en développement Compte tenu de la très grande part des produits primaires Dans les exportations des pays en développement dans les années 70 (plus des trois quarts), il n'est pas surprenant que la part des pays en développement (en tant que groupe) dans le commerce mondial de marchandises ait atteint un sommet la même année que la part des produits miniers, Tableau 1). À la suite de la hausse historique de 28 pour cent enregistrée cette année-là, la part des pays en développement dans le commerce mondial de marchandises a diminué en fonction des prix du pétrole au cours de la première moitié des années 80. Une fois que les prix du pétrole ont atteint leur niveau le plus bas en 1986, la part des pays en développement a recommencé à augmenter, principalement en raison de la part croissante des échanges mondiaux de produits manufacturés. Tableau 1 Part des pays en développement dans les exportations mondiales de marchandises, 1973-1995 (Pourcentage basé sur les valeurs de valeur) a Les séries chronologiques peuvent affecter la comparaison entre 1985 et 1990. b Y compris les produits non spécifiés. Note: (1) Dans ce tableau, la Chine n'est pas incluse dans le groupe des pays en développement. (2) Les chiffres de 1995 sont provisoires. Performance commerciale des pays en développement par région Les tendances de leurs parts respectives dans le commerce mondial de marchandises au cours de la dernière décennie ont varié selon les régions. Alors que les pays en développement de chacune des grandes régions enregistrent une croissance des exportations, comme le montre le graphique 3, les pays en développement d'Asie ont augmenté de façon spectaculaire leur part de marché, tandis que les pays d'Amérique latine stagnent et ceux d'Afrique et du Moyen-Orient. En conséquence, les parts de l'Afrique et du Moyen-Orient dans le commerce mondial de marchandises sont maintenant inférieures à celles de la Chine. Il existe un lien relativement étroit entre cette performance commerciale et la part des produits manufacturés dans les exportations de marchandises des régions respectives. Les chiffres du tableau 3 pour l'Asie en développement (à l'exclusion de la Chine), la Chine et le groupe des autres pays en développement révèlent une structure très différente des exportations de marchandises. Si les produits manufacturés représentent plus de 80% des exportations totales de marchandises pour la Chine et les autres pays en développement d'Asie, la part correspondante pour le groupe des autres pays en développement est inférieure à la moitié de ce chiffre. Les pays en développement d'Asie et de Chine ont des parts élevées non seulement dans les produits manufacturés, mais aussi dans plusieurs des catégories de produits à plus forte croissance, comme l'équipement de bureau et de télécommunications, les vêtements et autres biens de consommation (tels que les chaussures et les jouets). En 1994, le groupe des autres pays en développement exportait davantage de produits miniers que de produits manufacturés et la part des produits agricoles dans leurs exportations était sensiblement plus élevée que pour les pays en développement d'Asie et de Chine. Tableau 3 Commerce mondial et structure des produits de certaines régions en développement, 1985-94 Exportations mondiales: annuel Un autre facteur qui distingue l'Asie et la Chine en développement, d'une part, et tous les autres pays en développement, d'autre part, est leur participation respective au processus de mondialisation . Les données sur l'évolution des ratios commerce / PIB et sur les entrées d'investissements directs étrangers (IDE) sont des indicateurs utiles, quoique approximatifs, de l'ampleur de l'intégration dans l'économie mondiale. En ce qui concerne le rapport entre le commerce des biens et services et le PIB, le contraste entre les pays en développement d'Asie (y compris la Chine) et les autres pays en développement est évident dans le graphique 4. Pour les pays en développement d'Asie, Observé pour la période de 1974 à 1994, si la Chine est exclue du développement de l'Asie, le ratio commerce / PIB est significativement plus élevé, mais l'augmentation tendancielle du ratio est très similaire. Les autres pays en développement, en revanche, ont des ratios commerce / PIB en 1994 qui, malgré la reprise depuis 1986, ne sont pas très différents des niveaux de 1974. Voir note de bas de page 5 Outre une performance commerciale plus favorable Dix ans, les pays en développement d'Asie ont également enregistré une performance d'investissement beaucoup plus forte. La plupart des pays d'Asie du Sud-Est ont indiqué des ratios de l'investissement fixe intérieur au PIB d'environ 30 pour cent pendant la période 1985-1994, alors que ceux de l'Amérique latine et de l'Afrique ont fluctué autour de 20 pour cent. Parallèlement, les anciens pays étaient plus ouverts et plus attrayants aux investissements directs étrangers. Comme le montre le graphique 5, l'Asie et la Chine en développement ont attiré la plus grande partie des flux d'IED vers les pays en développement. On estime que les entrées en Chine sont à peu près équivalentes aux entrées d'IDE vers l'Amérique latine, tandis que l'Afrique et le Moyen-Orient n'attirent que très peu de parts des flux d'IED vers les pays en développement. Un examen plus approfondi des performances commerciales fortes et faibles Afin d'examiner les performances commerciales à un niveau plus désagrégé, deux comparaisons partiellement imbriquées sont développées brièvement ci-dessous (une troisième comparaison est donnée dans l'encadré 1 à la page 14). Le premier consiste à comparer un groupe de pays qui ont enregistré une croissance des exportations supérieure à la moyenne en 1985-1994, avec un groupe de pays ayant enregistré une croissance négative des exportations au cours de la même période (voir l'annexe pour la composition des deux groupes). Parmi les 25 pays qui ont enregistré une croissance des exportations de marchandises au-dessus de la moyenne en 1985-1994, 15 ont déclaré une croissance supérieure à la moyenne (c'est-à-dire pour les deux sous-périodes 1985-1990 et 1990-1994). Une grande majorité de ces pays en forte croissance - 12 pays sur 15 - exportaient principalement des produits manufacturés (la part des produits manufacturés dans leurs exportations de marchandises respectives variait de 70 à 97 pour cent en 1994). La moitié des dix autres exportateurs forts (mais non des exportateurs quotsteadyquot) exportent également principalement des produits manufacturés. En ce qui concerne les 35 pays dont les exportations en 1994 étaient inférieures au niveau de 1985, seules quatre exportaient principalement des produits manufacturés. Un examen de ces quatre opérateurs révèle que des facteurs très particuliers expliquent leur présence parmi les moins performants. Voir note de bas de page 6 Bien que la comparaison entre les pays pauvres et les pays à forte performance indique une corrélation entre la part des produits manufacturés dans les exportations totales de marchandises et la croissance des exportations totales de marchandises , Il y a au moins deux exemples importants où une forte croissance des exportations a coïncidé avec une part modeste des produits manufacturés dans le commerce total de marchandises. Dans le cas du Viet Nam, la croissance élevée et constante des exportations (à partir d'un très faible niveau d'exportations en 1985) est liée non seulement à l'augmentation rapide des exportations de produits manufacturés, mais aussi au développement des champs pétrolifères qui a entraîné des exportations importantes Du pétrole brut, et à de fortes exportations d'aliments (principalement du riz). La hausse des exportations de pétrole brut et de produits manufacturés peut être attribuée en partie à une forte hausse des entrées d'IED, en particulier dans les années 90. Le Chili est un autre pays ayant une forte performance à l'exportation et une part très faible des produits manufacturés (traditionnellement définis) dans les exportations totales (17 pour cent). Le succès du Chili est lié à la diversification réussie en produits agricoles quotnewquot (parfois fortement transformés) et à une performance supérieure à la moyenne pour son plus grand produit d'exportation unique, à savoir le cuivre. Même si tous les exportateurs de cuivre ont bénéficié du fait que les prix du cuivre ont augmenté plus rapidement que les prix des autres produits de base, le Chili a augmenté sa part dans la production mondiale de cuivre de 16% en 1985 à 26% en 1993 (alors que la part Du cuivre dans les exportations totales de marchandises de Chiles est tombé de 47 à 38 pour cent). Les autres exportations dynamiques comprenaient le poisson, le coquillage, les fruits, le vin et la pulpe de bois. Les vastes programmes de libéralisation et de privatisation et l'afflux d'IDE qui en découle sont importants pour l'expansion des exportations de cuivre et de produits agricoles, ce qui fait du Chili l'un des plus importants stocks d'IDE par habitant en Amérique latine. Une grande partie des préoccupations relatives à la marginalisation148 est axée sur le groupe des pays les moins avancés (PMA). La source de cette préoccupation ressort clairement des chiffres du tableau 4, ainsi que la motivation qui sous-tend la recherche de leçons tirées de l'expérience des économies de l'Asie de l'Est. Il convient d'ajouter que le Bangladesh - qui est de loin le plus grand pays parmi les pays en développement sans littoral - est une composante partielle du PIB et des exportations, exception. Avec une part importante des produits manufacturés dans ses exportations totales de marchandises (83 pour cent en 1994), elle figure parmi les commerçants qui ont augmenté leurs exportations plus rapidement que le commerce mondial jusqu'en 1985-1994. La vaste expérience des pays en développement est également examinée dans un récent rapport de la Banque mondiale qui utilise certaines des mêmes variables mentionnées ci-dessus (comme la part des produits manufacturés dans les exportations). Voir la note de bas de page 8 Le cadre 1 reproduit les principales conclusions de cette analyse, Dont les deux derniers anticipent les points présentés plus loin dans le présent document. Tableau 4 Comparaison des résultats commerciaux et d'autres indicateurs choisis pour différents groupes de pays en développement, 1980-1994 Tous les pays en développement Pays les moins avancés a Les chiffres des pays en développement comprennent la Chine. B Estimations du Secrétariat de l'OMC. Les six commerçants sont le Taipei chinois, Hong Kong, la République de Corée, la Malaisie, Singapour et la Thaïlande. Les réexportations de Hong Kong sont exclues. Source: CNUCED, Manuel des statistiques du commerce international et du développement, 1994 et Pays les moins avancés, Rapport de 1996, Annexe II, Données de base sur les pays les moins avancés. Les pays en développement en tant que groupe ont largement participé à l'accélération de l'intégration mondiale, bien que certains aient fait beaucoup mieux que d'autres. Ce chapitre passe en revue les pays en développement qui ont une expérience très différente de l'intégration au cours des dix dernières années et explore les causes et les conséquences des grandes disparités. L'analyse tire quatre conclusions principales: Les changements dans l'intégration ont été très différenciés. De nombreux pays en développement sont devenus moins intégrés à l'économie mondiale au cours de la dernière décennie et un grand fossé sépare les moins des plus intégrés. Il est frappant, par exemple, que le rapport entre le commerce et le PIB ait diminué dans quarante-quatre des 91 pays en développement au cours des dix dernières années, alors que le ratio de l'IDE au PIB a diminué de plus d'un tiers. Les pays ayant les niveaux d'intégration les plus élevés ont eu tendance à afficher la croissance la plus rapide de la production, de même que les pays qui ont fait les plus grands progrès dans l'intégration. De nombreux pays à faible revenu sont cependant parmi les moins intégrés, et certains sont devenus encore plus marginalisés au cours de cette période, connaissant à la fois une baisse des revenus et une intégration réduite. Mais d'autres pays à faible revenu - dont certains parmi les plus importants - figurent parmi les intégrateurs les plus rapides. Des politiques solides jouent un rôle important dans la détermination de la croissance et de la vitesse d'intégration. Les réformes des politiques visant à accroître la croissance et la stabilité des économies sont susceptibles d'influer sur la vitesse d'intégration du pays, tant directement que par leur effet sur la croissance. Les réformes qui favorisent des conditions macroéconomiques stables, des taux de change réalistes et des régimes ouverts de commerce et d'investissement sont également importantes pour la croissance et l'intégration. Les améliorations de l'environnement extérieur et les modestes réformes de nombreux intégrateurs en retard semblent indiquer que leur taux de croissance pourrait s'améliorer au cours de la prochaine décennie. Mais si les politiques et les tendances actuelles persistent, de nombreux pays en développement peuvent s'attendre à être plus en retard par rapport au PIB par habitant des pays de l'OCDE. Tableau 2-2 Vitesse d 'intégration des pays en développement, début des années 1980 et début des années 90 (nombre de pays) Source. Estimations du personnel de la Banque mondiale. Pour résumer les tendances d'intégration, l'analyse. Utilise un indice de vitesse d'intégration découlant des changements entre le début des années 1980 et le début des années quatre-vingt dans quatre des indicateurs examinés ci-dessus: le rapport entre le commerce réel et le PIB, le ratio IDE / PIB, les cotes de crédit des investisseurs institutionnels et la part des fabricants exportations. La vitesse de l'indice d'intégration est la moyenne simple des changements dans les quatre indicateurs sur la période exprimée en scores normalisés. Sur la base de cet indice, les pays en développement sont regroupés en quatre catégories, allant des intégrateurs quotfast (ceux ayant les valeurs d'indice les plus élevées) aux intégrateurs quotslow (ceux ayant la plus basse table 2-2). Cette classification ne vise pas à établir une catégorisation précise des différents pays, mais plutôt à mettre en évidence les facteurs qui pourraient expliquer les grandes différences de vitesse d'intégration entre groupes de pays et les conséquences de cette évolution pour le rendement. Il semble que la part des pays en développement dans les exportations mondiales et les importations de services commerciaux a augmenté entre 1987 et 1994 (toutefois, la part reste un peu inférieure à celle des pays en développement dans le commerce mondial de marchandises). Des pays en développement d'Asie, alors que d'autres régions signalent une stagnation ou une diminution du commerce mondial des services. En ce qui concerne les trois grandes catégories de services commerciaux - transports, voyages et autres services aux entreprises - les données disponibles indiquent que les pays en développement, en tant que groupe, ont augmenté leurs parts de marché dans ces trois catégories depuis 1987. II. Facteurs qui sous-tendent les performances commerciales variées des pays en développement Pour faciliter l'exposé, cette partie est divisée en deux facteurs: facteurs externes et facteurs quotdomestiques. La discussion est limitée à certains facteurs clés de chaque catégorie (toute tentative de classement complet dépasserait largement le cadre de cet exposé). Une troisième section met brièvement en évidence le fait que les facteurs d'une catégorie interagissent souvent d'une manière importante, les uns avec les autres et avec les facteurs de l'autre catégorie. (1) Facteurs externes Accès aux marchés étrangers Bien que le niveau moyen de protection tarifaire des importations non agricoles dans les pays industrialisés soit relativement faible - une fois que les réductions du Cycle d'Uruguay seront pleinement appliquées, elles atteindront en moyenne 3,8% - les obstacles à l'importation constituent un obstacle sérieux Dans des secteurs spécifiques. Voir la note de bas de page 10 L'agriculture a été fortement protégée et les exportations fréquemment subventionnées, et des dispositions spéciales permettant des quotas discriminatoires sur les textiles et les vêtements en place depuis le début des années 60 ont été élargies avec l'introduction de l'arrangement multifibres 1974. Dans le domaine des produits manufacturés, on a assisté à une prolifération de mesures de superficie (VER, OMA, etc.) entre la fin des années 1960 et le début du Cycle d'Uruguay, avec une incidence sur la main - Plus récemment, les mesures antidumping et les droits compensateurs ont été de plus en plus utilisés pour restreindre les importations. Voir la note de bas de page 12 Il existe des pics tarifaires après l'Uruguay Round pour certains produits présentant un intérêt critique pour les pays en développement, y compris les textiles , Les vêtements et le poisson et les produits de la pêche. En conséquence, la réduction moyenne des droits de douane applicables aux importations de pays industrialisés en provenance de pays en développement autres que les PMA (37 pour cent) est inférieure à la réduction moyenne des droits appliqués pour les importations en provenance de tous les pays (40 pour cent) Les importations en provenance des pays en développement sans littoral étaient encore plus faibles (25%). D'autre part, il convient de noter que les réductions inférieures à la moyenne des droits de douane sur les textiles et les vêtements ne tiennent pas compte de l'augmentation de l'accès aux marchés qui résultera de l'élimination des restrictions liées à l'AMF. Parallèlement, une caractéristique importante des engagements tarifaires pris par les pays développés dans le cadre du Cycle d'Uruguay est une augmentation substantielle du traitement hors taxe consolidé. Une fois que les réductions tarifaires convenues auront été intégralement appliquées, la part des importations de marchandises en franchise passera d'un peu plus de 10 à près de 40 pour cent pour les États-Unis, de presque 24 à près de 38 pour cent pour l'Union européenne et de 35 à 71 pour cent pour le Japon. Alors que l'AMF constituait une distorsion majeure du commerce mondial qui a affecté de nombreux pays en développement la participation au commerce mondial des textiles et des vêtements, les différents pays ont été affectés de façon très différente par l'AMF, en fonction de leur avantage comparatif dans ces produits. D'une part, les exportateurs de textiles et d'habillement présentent actuellement un avantage comparatif important et l'accès au marché a été étroitement restreint et ils bénéficieront donc de l'accord du Cycle d'Uruguay visant à supprimer les restrictions liées à l'AMF. D'autre part, deux groupes d'exportateurs peuvent subir des coûts d'ajustement transitoires en raison de leur suppression. Ce sont d'abord les pays à quotas importants basés sur un avantage comparatif antérieur qui a été érodé par la hausse des salaires réels et / ou l'émergence de fournisseurs à moindre coût chez les nouveaux arrivants (dans les cas où les quotas existants ne sont pas pleinement utilisés , Une grande partie de l'ajustement transitoire à la compétitivité réduite aurait probablement déjà eu lieu) et deuxièmement celles qui ont pu être induites par les restrictions imposées par l'AMF à d'autres fournisseurs pour entrer dans la production de textiles et d'habillement sans véritable avantage comparatif dans la production de ces biens . Les pays en développement, en particulier les pays en développement sans littoral, sont préoccupés par l'érosion des marges de préférence dont ils bénéficient dans le cadre du SGP et de la Convention de Lom. Les réductions tarifaires convenues lors du Tokyo Round (réduction moyenne d'un tiers des droits de douane des pays industriels sur les produits manufacturés) ont réduit les marges de préférence, qui sont à leur tour réduites à mesure que les réductions tarifaires convenues au Cycle d'Uruguay La réduction des prix à la consommation est mise en œuvre. Voir note de bas de page 14 L'impact de l'érosion des préférences dépend bien sûr du taux d'utilisation des préférences. Comme l'ont souligné des études menées par la CNUCED et d'autres, l'utilisation des arrangements préférentiels existants - et donc leurs effets favorisant le commerce - a été limitée pour diverses raisons. La moitié des importations de l'Union européenne en provenance d'Afrique sont le pétrole et d'autres combustibles qui entrent sous le taux NPF consolidé à zéro et les trois quarts des importations de produits industriels entrent en franchise de droits ou sous de très faibles droits NPF. Voir note 15 Dans le cas du SPG , there are limits on product coverage and limits on the extent of duty free entry. Restrictive rules of origin and an implicit lack of permanence are characteristics of virtually all preference schemes. At the same time, the impact of the Uruguay Round on Lom Convention preference margins on agricultural products such as sugar, cut flowers, vegetables and fruits, and beef, may also be relatively limited. Moreover, for agricultural products the initial level of preferences granted was higher and rules of origin are less of a problem than for manufactured products, so that the rate of utilization of preferences granted for agricultural products is generally higher than for manufactured products. The bias in the structure of many developing countries exports towards unprocessed products has often been related to the structure of tariffs and other trade barriers in major markets, in particular their tendency to increase or quotescalatequot with the level of a products processing. Substantial reductions in tariff escalation in developed country markets was a major objective of developing countries in the Uruguay Round, and this goal was to a degree achieved. In Canada, there will now be little or no tariff escalation affecting paper, rubber, zinc, and tin. In the European Union, the same holds true for paper and tin, while the absolute level of escalation for tobacco products has been greatly reduced. The extent of tariff escalation for U. S. imports will be eliminated or greatly reduced for several products, including paper, jute, nickel, lead, and tobacco. Nevertheless, tariff escalation continues to be a feature of developed country tariff structures whose reduction or elimination will no doubt remain an important developing country goal. See footnote 16 The LLDCs in particular have also been concerned by the growing importance of free trade areas and customs unions in recent years, which now cover virtually all their major export markets, including Europe and North America. Since most of the major regional trading arrangements do not include LLDCs, they are concerned that these arrangements will result in a loss of preferences vis--vis third countries and, more generally, increase their degree of marginalization. While the LLDCs and other third countries might benefit from the trade-creating effects of the regional arrangements - and from the stimulus to growth and thus import demand in the member countries - they might incur costs as a consequence of the trade-diverting effects (and perhaps also investment diversion). While the importance of the trade-diverting effects is difficult to assess, there are reasons to think that actual diversion effects on overall LLDC exports will be limited. Most LLDC exports do not directly compete with members mutual trade, even if there might be some exceptions such as clothing for Bangladesh and various agricultural products. The tariff reductions and bindings agreed to in the Uruguay Round agreement will ensure that the degree of discrimination against third countries is reduced. See footnote 17 An additional concern that has been raised by developing countries over past decades has been the implications of anti-competitive practices by private enterprises in restricting the market access of developing countries to industrialized countries. For example, a recent UNCTAD Report drew attention to the need to ensure that trade obligations and concerns are not frustrated by private anti-competitive practices and that there is a convergence in the objectives and the application of national competition policies to prohibit cartel and collusive tendering as quotmost national competition policies still do not apply to restrictive business practices which solely attract foreign markets. See footnote 18 Keeping the 147market access148 factor in perspective The aspects of market access described above are relevant to any explanation of the export performance of developing countries as a group over the past two decades. On the other hand, they are less helpful in explaining why many developing countries have been much less successful than others in expanding their exports over that period. In some industrial country markets, such as that of the United States, nearly all developing countries have confronted essentially the same import barriers. In others, such as the European Union, many of the countries in Africa or among the LLDCs with a below average export record actually had more liberal market access for a wide range of products - for example via Lom Convention preferences - than did the countries which recorded above average expansions of exports. Although not directly related to exports in the first instance, the growing constraints on foreign aid and the difficulties in attracting increased foreign private financing and investment are affecting the growth prospects of countries lagging behind in global integration. The figures in Table 5 document the well-known trend for official development aid to represent a much smaller share, and private capital inflows a much larger share, of capital flows to developing countries (export credits are also down sharply from the 1989 level). In just eight years, there has been nearly a complete reversal of the respective shares of official development finance and private capital inflows. Recent capital flows into developing Asia and Latin America have been largely private direct investment and portfolio flows to private sector borrowers rather than official flows and commercial bank lending to public sector borrowers in Africa, in contrast, aggregate net capital inflows are still largely official flows. See footnote 19 With limited access to private capital, official development assistance continues to be by far the leading source of external financing for the poorest countries. For the 1988-94 period, flows of official development assistance represented 98 per cent of the net financial flows to the LLDCs. See footnote 20 Table 5 Capital flows into developing countries from OECD countries,1986-94 (Billions of U. S. dollars, and percentage shares in parentheses) 2 The concept of Official Development Finance embraces the resource receipts measure of Official Development Assistance (ODA) together with non-concessional disbursements for development purposes from multilateral institutions and other official bilateral flows for development purposes (including refinancing loans) which have too low a grant element to qualify as ODA. Source . OECD (1996a). World foreign direct investment flows (FDI), measured in current dollars, declined in the early 1980s after the cyclical peak in 1979-80. By 1984-85, annual FDI flows had recovered to the previous peak level. Thereafter, a sharp rise in FDI flows could be observed in the second half of the 1980s, and in 1989-90 the flows were about four times larger than the average FDI flows of 1980-85. This record level of FDI flows was not maintained, and markedly lower FDI flows were reported for the years 1991 to 1993. Averaging global FDI outflows and inflows, it is estimated that in 1994, FDI flows were roughly at the same nominal level as in the previous peak 1989-90. Preliminary data for 1995, indicate a new surge in FDI flows with an increase exceeding 40 per cent. See footnote 21 For analytical purposes it is worthwhile to relate global FDI flows to other global indicators which experience similar cyclical and price factors. The available data for the three times series - global FDI, world merchandise trade and gross fixed investment of OECD countries - indicate that global FDI flows did not grow faster than world merchandise trade or OECD fixed investment during the 1980-85 period, but expanded considerably faster in the second half of the 1980s. For the 1990-94 period, FDI flows lagged behind both gross fixed investment and world merchandise trade. In 1995, FDI flows again expanded significantly faster than world merchandise trade (40 per cent versus 19 per cent). The share of the developing countries in world FDI inflows, which decreased between the first half of the 1980s and the second half of the 1980s, increased from 15 to about 35 per cent between 1990 and 1994. China played a major role in this increase, but other developing countries, in particular in Asia and Latin America, have also benefited from a sharp increase in FDI. At the same time, FDI flows to the developing countries are highly concentrated. In 1994, China accounted for about 40 per cent of all FDI inflows into the developing countries and another nine countries for another 40 per cent. See footnote 22 A noteworthy development is that a large part of this increase can be attributed to a sharp rise in FDI outflows from Hong Kong. Estimates, based on partner statistics, indicate that Hong Kong FDI outflows rose from 2.2 billion in 1990 to 21 billion in 1994, accounting for more than two-thirds of all developing countries outflows. Most of the OECD FDI outflows go to other developed countries. As can be seen from the FDI stock data, 75 to 80 per cent of the outward stock of OECD countries is in other OECD countries. This high ratio is not surprising as the share of intra-OECD exports in total OECD exports in 1994 was also nearly 75 per cent. Both trade and investment data reflect the strong integration within the OECD area. The composition of capital inflows has also differed dramatically across regions. While FDI comprised over 40 per cent of net capital flows to Asia during 1989-94, the majority of flows into Latin American countries have been portfolio investment, with FDI accounting for little more than a quarter of capital flows to that region. See footnote 23 Anticipating the discussion of quotdomestic factorsquot in the next section, it is evident that in some Latin American countries, high real interest rates attracted large portfolio investments and contributed to the rise in FDI inflows. In the aftermath of the Mexican Peso crisis, the importance of more stable, longer-term oriented capital inflows in the form of FDI became apparent again. The benefits of FDI inflows linked to a policy of broadly-based economic liberalization and privatization programmes are perhaps less spectacular in the short-run, but improve the longer-term growth perspective. Portfolio flows have also been a major factor in the Middle East and Europe, including in Egypt and Turkey, while FDI into that region has been minimal. In Africa, the dominant type of inflow is official flows. Once again anticipating the discussion of quotdomestic factorsquot, according to the World Bank East and South Asia are expected to continue to grow at a slightly reduced but still relatively rapid pace due to, among other things, increasing intra-regional trade, strong domestic demand and large inflows of foreign capital. See footnote 24 In Latin America and the Caribbean, growth will be sluggish as macroeconomic adjustments in Mexico and Brazil continue to work themselves out. Similarly, the recent boom in FDI inflows to Europe and Central Asia are forecast to consolidate the positive growth performance in these transition economies, although conditions remain difficult in several Central Asian and Caucasus republics. Prospects for the LLDCs are less sanguine, particularly for those in Africa. The forecast for world commodity prices is for continued decline, albeit a gradual one, following the rebound in 1994-95. This points to further terms of trade declines for these countries and further weakening of their growth prospects and ability to attract foreign investment. More generally, Africas poor performance in attracting capital flows can be explained by the regions difficulties in improving economic policies, its lower overall economic performance, its persistent debt problems and - as a crucial economy-wide reflection of these factors, worth bearing in mind in devising new approaches - the greater uncertainty facing investors, domestic as well as foreign. According to the IMF, quotsome African countries - the CFA franc zone countries, Kenya and Uganda, for example - have recently attracted private capital flows, as policy reform efforts have gathered strength and structural adjustment measures have helped to maintain gains in competitiveness resulting from more appropriate exchange rate policiesquot. See footnote 25 Other external factors As the world economy becomes increasingly integrated, external influences have an ever-greater impact on countries own domestic economies. Due to their typically smaller size and less diversified economic structure, many developing countries are more strongly affected by, and more vulnerable to, changes in the international environment than the industrial countries. Indeed, over the past several decades developing economies have experienced to varying degrees the impacts of, among other things, fluctuations in world interest rates on their outstanding debts, and cyclical changes in industrial country demand for their exports. Over 1984-93, the IMF estimates that these effects, together with the previously mentioned relative decline in primary commodity prices, combined to reduce the average growth rate of those developing countries with the lowest growth performance by three-quarters of one percentage point. See footnote 26 Finally, mention should be made of a factor that straddles the externaldomestic distinction, namely the debt burden of the LLDCs. The level of the LLDCs stock of external debt is estimated to have been 126.7 billion in 1993, while the ratio of the total debt to GNP was 70 per cent in the same year. See footnote 27 The situation is even worse for African LLDCs, where the external debt amounted to 96.7 billion in 1993, with a ratio of total debt to GNP of 130 per cent. There is an emerging consensus on the need to address the LLDCs146 debt burden by new methods and approaches. In particular, an IMF-World Bank debt initiative under consideration recognizes the need to bring the levels of LLDC debt to a point of sustainability. The plan entails the participation of other international financial institutions, and the Paris Club of official creditors, and other bilateral creditors to reduce to sustainable levels the external debt burden of a number of countries pursuing sound economic policies. See footnote 28 (2) Domestic factors There is little doubt that for many of the developing countries whose export performance in the past decade has been disappointing, the primary problem is an inadequate domestic supply response rather than a lack of export opportunities. In the past decade, about one-third of the countries in the LLDC group have been afflicted by acute civil strife and political instability which have severely retarded development efforts. See footnote 29 The economies of the LLDCs have been hampered by a number of structural factors, including macroeconomic imbalance, lack of human and physical capital, poorly developed infrastructure, and poorly functioning institutions. See footnote 30 Trade policies and participation in the WTO Domestic protection is one of the main sources of distortions between domestic and international prices, which cause countries to use their scarce resources less efficiently. Very high levels of protection in particular can seriously impair both export performance and domestic growth. Protection reduces the profitability of exporting relative to serving the domestic market (quota tax on imports is a tax on exportsquot), blunts incentives to adopt world-class standards of product quality and production efficiency, and, particularly when the size of the domestic market is not in itself a sufficient attraction, can negatively affect the countrys attractiveness to foreign investors. See footnote 31 There are still large differences between developing countries in the extent of liberalization undertaken and the levels of existing protection. Tariffs in South Asia, averaging around 45 per cent in the early 1990s remain very high, with substantial peaks and restrictions in consumer goods. African countries, in general, have been more successful in reducing quantitative restrictions than tariffs which are still in the 25-30 per cent range, showing little change from the second half of the 1980s. In contrast, average tariffs in East Asia (excluding China) are in the 10-20 per cent range and non-tariff measures have been cut back although many such measures remain. Protection in Latin America has also been dramatically reduced with average applied tariffs now in the 10-20 per cent range and few remaining non-tariff measures. The disciplines accepted by all WTO developing countries in the Uruguay Round increased significantly through their tariff bindings, acceptance of all the Multilateral Trade Agreements, including more intensified disciplines covering domestic policy measures such as subsidization, and new multilateral commitments in the areas of services and intellectual property rights. See footnote 32 Commitments in their goods and services schedules also help lock-in reforms in the trade regime, thereby adding to the credibility of the reforms in the eyes of foreign and domestic investors. See footnote 33 At the same time, provisions in various agreements grant differential and more favourable treatment (principally longer implementation periods) to developing countries, and in some cases to countries in transition to a market economy. As a result, the developing countries, and in particular the LLDCs, are faced with the challenge of organizing themselves to effectively participate in the multilateral trading system. Among the prerequisites for a more effective integration into the international trading system, and thus into the global economy, are the need (i) to seize the trading opportunities arising from the rules, concessions and commitments by trading partners (ii) to effectively exercise their trading rights in export markets (iii) to fully implement their trade obligations, turning them into a way of enhancing the stability and transparency of their trade regimes, and to devise and execute development policies within the framework of these obligations, and (iv) to define and pursue their trade and development interests in trade negotiations, ensuring that their concerns are fully reflected in the future international trade agenda. Many developing countries - and especially the LLDCs - have found themselves poorly equipped in terms of institutional infrastructure and human and financial resources available to meet these challenges. A major effort is required on their part with respect to institution building and the upgrading and specialization of human resources and improved forms of information collection and management. See footnote 34 With respect to the administration of their trade regimes and to their participation in WTO work and activities, the developing countries need to expand their human resources and institutional infrastructure. International organizations as well as donor governments are presently assisting developing countries and countries in transition to more actively participate in the international trading system. These organizations and donors should collaborate to coordinate and focus their assistance on institution building, training and information management, keeping in mind the potential for improvements in these areas to play an important role in helping the LLDCs to reverse the trend toward marginalization. In most of the least developed and other low-income countries, primary products - incorporating low levels of processing - continue to account for the bulk of both national production and exports. Given the changing structure of world trade described at the beginning of this paper, it is not surprising that most of the countries that have participated little or not at all in global integration are primary commodity-dependent countries with relatively small and highly inefficient manufacturing sectors. As a result, these countries are especially vulnerable to external (or domestic) shocks and are generally viewed as having limited growth prospects. In their assessment of the future trends of African economies, Goldin et al. (1993) note that, Agriculture remains the foundation of Africas economic development, and its weakness underlies the poor overall performance. Over the last 20 years the growth in agricultural production trailed behind population growth by almost a percentage point per year. The result was increasing dependence on food imports and declining food exports (down an average of 3 per cent per year) and a loss of up to 50 per cent of Africas market shares abroad. Despite this, dependence on agricultural exports has grown: more than 75 per cent of the export revenue for 14 Sub-Saharan nations comes from agriculture, and six countries rely on agriculture for over 90 per cent of their export earnings. Moreover, it should be added that Sub-Saharan countries have generally failed to diversify into non-traditional commodities, such as horticultural products, fruits, and vegetables, whereas OECD countries imports of such products have increased much faster than imports of traditional unprocessed products. See footnote 35 That being said, it is also true that a recent World Bank study calls into question the conventional wisdom that quotcommodity dependencequot is always bad for economic growth. See footnote 36 The authors conclude, that problems often associated with commodity-dependence do not arise because of commodity-dependence per-se and that they can be alleviated through appropriate policies. In other words. countries can be both commodity dependent and have high export and income growth. An examination of the components of successful commodity sectors in various countries strongly suggests that it is the initiatives and innovative actions of the private sector that make these commodity sectors dynamic and vibrant. Such successful cases are found in the coffee sector in Uganda, the gold mines in Ghana, and the cut-flower industry in Colombia. Transfers of foreign capital and technology that have played important roles in developing new commodity and processing industries in a number of countries are best achieved when the private sector takes the initiative. important roles for governments to play. include eliminating price controls and state monopolies, promoting research and development, developing infrastructure in transportation and communication, enticing foreign capital and technology transfers, and establishing a legal system for the use of innovative financial instruments (p. 40). Countries which recorded above average export growth and ability to attract FDI reported median inflation rates of 7-11 percentage points below those in the less successful performers in the 1984-93 period. They also reported real exchange rate volatility only a quarter that in the less successful group. The less successful groups, moreover, tended to have higher budget deficits, to have more volatile deficits over time, and to shrink their deficits at a slower rate (those in the poorest performing group actually expanded their deficits during the 1980s).See footnote 37 Table 6 Developing countries: budgetary and economic indicators in Africa and Developing Asia (Annual averages, in per cent of GDP, unless otherwise noted) a Figures for developing Asia include China. Source: IMF (1996a). Macroeconomic instability is not the only way large fiscal deficits adversely affect the pace of a countrys integration into the global economy. In particular, when they are externally financed, fiscal deficits tend to appreciate the real exchange rate via inflows of capital (the same effect occurs via inflation when the deficits are financed by domestic monetary expansions). A real appreciation in turn affects trade by favouring the non-traded sector over the traded sector, deterring exporters and foreign investors, and encouraging capital flight at the first hint of a devaluation. Equally, if not more seriously, in many instances, persistent fiscal imbalances are the underlying cause of low rates of national saving and investment. Between 1983-89 and 1990-95, the average fiscal deficit for the Africa region widened, while for the developing countries as a group it declined. As the IMF (1996, p.64) notes: While some of the African countries have managed to make modest progress in reducing fiscal deficits, in part because of external debt rescheduling agreements in the late 1980s and early 1990s. most of the adjustment has been in the form of lower capital expenditure. for Africa as a whole, the ratio of current government expenditure to GDP increased by over 2 percentage points in the 1990-1995 period, while the ratio of capital expenditure to GDP was marginally lower than in the mid-1980s. The average fiscal deficit declined in 1995 to just under 4 per cent of GDP, but for most African countries the fiscal situation remains fragile, with many countries still heavily dependent on grants to finance large fiscal imbalances. Infrastructure . The experience of different countries reform efforts suggest that stable macroeconomic policies, structural reforms, and outward-oriented trade and investment regimes go a long way to provide economic stability and thereby lower the risk premium attached to investment in LLDCs - a precondition to attracting foreign investors. See footnote 38 In those countries which have persisted in economic reforms, the positive results are beginning to become apparent. In particular, reforms designed to strengthen the financial sector appear to be an essential first step. Particularly for the LLDCs, financial market regulation and supervision can pave the way for subsequent liberalization of capital movements, which are necessary to promote growth and improve resource allocation. See footnote 39 Then, a reform program aiming towards full capital account convertibility can begin with the liberalization of trade-related investment and FDI flows, allowing LLDCs to achieve many of the benefits of foreign capital while minimizing the risks of capital flow reversals or similar problems. The largely successful adjustment program undertaken by Uganda since 1986 provides a case in point. Faced with an infrastructure devastated by civil war, an enormous and growing debt burden, a fixed and overvalued exchange rate, and declining coffee prices (virtually its only remaining export), Uganda enacted the Economic Recovery Program and has since staged an impressive turnaround in growth, savings and investment, and inflation. See footnote 40 The components of the program included fiscal stabilization through tax reform, tight monetary and credit policies to increasingly shift domestic credit towards the private sector, and financial reforms such as the creation of a government securities market and the strengthening of banks and central bank operations to improve the monetary policy transmission mechanism. Foreign exchange and price liberalization took place in steps, the public sector has been downsized and many former state-owned enterprises are being privatized. While the reforms continue and the gains are being consolidated, the benefits to Uganda from political and economic stability, as well as enhanced credibility amongst the international investment community, are readily apparent. Most LLDCs have implemented financial sector reforms as part of broader policy-reform programmes. As UNCTAD (1996a, p. XII) notes, Financial liberalization in LLDCs has mainly comprised the reduction or removal of allocative controls over interest rates and lending, the introduction of market-based techniques of monetary control and the easing of entry restrictions on private capital. The impact of these reforms on the efficiency of resource allocation has been limited, however, largely because of problems relating to macroeconomic instability. Large government budget deficits in several LLDCs have forced nominal interest rates to very high levels and crowded the private sector out of credit markets. In some LLDCs, financial markets are still dominated by government banks which do not behave as efficient, commercially oriented, financial intermediaries. Effective institutional solutions to these problems have not yet been devised in most LLDCs. Other domestic factors Inadequate and inefficient roadrailair transport facilities, storage facilities and telecommunications have also acted to limit the supply-side response of developing countries, with the problems being especially serious in the LLDCs. To take one important example, high transport costs are a serious impediment to African exports. See footnote 41 Recent analysis suggests that, in some instances, freight costs outweigh the impact of tariffs. Freight costs for African exports to the United States generally are considerably higher than on similar goods originating in other countries, and there can be little doubt that these charges reduce incentives for new investment in export-oriented production, for example, in the further processing for export of groundnuts and copra. See footnote 42 Institutions. At the institutional level, many developing countries, particularly LLDCs, lack a transparent legal and regulatory frameworks, including company and bankruptcy laws and investment codes. Moreover, UNCTAD (1996, p. III) notes that, the private-enterprise sector, which is the key agent of development, is not well developed in most LLDCs and its growth is constrained by shortages of capital and of entrepreneurial, managerial, technical and marketing skills. Technological capacities in many industries in LLDCs are rudimentary, which together with the low levels of educational attainment of the workforce, is a major impediment to raising productivity. Despite export opportunities, many small and medium-sized export enterprises - especially in the LLDCs - are critically constrained by the lack of pre - and post-shipment credit facilities and, by the lack of business information and market intelligence. Trade promotion. Efforts to enhance export performance will require not only technical assistance aimed at strengthening the institutional infrastructure for trade and trade policy, but also initiatives aimed at enhancing the outward orientation of the private sector. Enterprise-oriented technical cooperation programmes can underpin efforts to improve international marketing and business development, especially in the LLDCs, by focusing on product and market development, trade finance, export quality management, export packaging, and training in international purchasing and supply management. Under the right conditions, the pay-off to such efforts can be even higher when special attention is given to the needs of small and medium size enterprises, again especially in the LLDCs. (3) Interaction among the external and domestic factors In reality, the many external and domestic factors that determine a countrys export performance - and more generally the pace of its integration into the global economy - do not operate independently. There is a complex interaction, both positive and negative a factor in one category can interact with others in the category, and developments in external factors can improve or worsen the effects of domestic factors and vice versa. To take just one example from a virtually unlimited list of positive and negative interactions, inflows of FDI, by bringing resources which are in short supply in the host country - including capital, technology, and such intangible resources as organizational, managerial and marketing skills - can assist national efforts to restructure the economy and make it more competitive. As a financial inflow, it can help with balance-of-payments problems andor make possible increased imports of capital equipment. It also can improve market access for the host countrys exports of goods and services, through the multinational corporations (MNCs) intra-firm exports (that is, exports from host-country affiliates to either the parent firm or affiliates in other countries) and arms length exports to international markets serviced by the MNC.